摘要

本周我国发布10月CPI、PPI数据，CPI同比上涨0.5%，环比下降0.3%，从同比看，CPI上涨0.5%，涨幅比上月回落1.2个百分点，猪肉价格在连续上涨19个月后首次转降；PPI同比下降2.1%，降幅与上月相同，工业生产价格总体保持平稳。美国大选进入尾声，但迟迟不能出现结果。这种陷入无休止的拉锯战出现结果的时间并不确定，在这段时间拖延过程中关键点是市场会怎么走才是关键。

本周我国发布10月CPI、PPI数据，CPI同比上涨0.5%，环比下降0.3%，从同比看，CPI上涨0.5%，涨幅比上月回落1.2个百分点。主要是受去年同期对比基数较高、翘尾因素减少以及猪肉价格由升转降的影响，具体来看，猪肉价格在连续上涨19个月后首次转降，同比下降2.8%；而鸡蛋、鸡肉和鸭肉的同比价格处于负增长区间，降幅有所扩大，此外，鲜菜、牛肉和羊肉价格的同比涨幅也都出现回落，这使得食品价格成为影响CPI回落的核心原因。我们认为，食品类价格的回落是带动CPI回落的一个主要原因；非食品方面，一些能源价格10月份随着国际市场的变化也在回落。所以10月份CPI继续处于下行态势。另外，PPI同比下降2.1%，降幅与上月相同，工业生产价格总体保持平稳。我们认为，基建房地产数据好于预期；黑色产品价格环比上涨，随着北方取暖需求增加，煤炭价格10月份保持上涨态势，同比实现正增长；原油价格方面，10月下旬下跌加速，或再次触及地板价。

本周，美国现任总统特朗普继续质疑美国多个州统计总统选举票数程序“非法”，称自己在重新计票后将获胜。另一方面，民主党总统候选人拜登则开始宣布新政府班子人选，准备入主白宫。由于特朗普不承认败选，一直拒绝与拜登分享总统每日简报。如果按照历届按照传统，现任总统应允许继任者获取相关情报，为权力交接做好准备。而特朗普竞选团队本周在密歇根州西区联邦地区法院提起诉讼，指控密歇根州存在违规和非法计票现象，要求联邦地区法院阻止该州确认选举结果，佐治亚州本周也表示，鉴于两党选票差距很小，将以手工计算的方式对两党总统候选人的选票进行全州重新计票，但目前正在进行的调查中并没有看到大规模选举舞弊的证据。我们认为根据历史上情形来看，重新计票翻盘的概率一般不大，最近的一次是戈尔重新计票挑战小布什，以失败告终。历史上几乎没有成功翻盘的先例。特朗普不会拒绝交出权力，共和党方面只是希望所有合法选票都被统计。另外一个确认的是众议院的控制权已经属于民主党、参议院的最后控制权还差两票激烈决胜负阶段。所以现在关键在于参议院的控制权，而参议院现在的关键两票在佐治亚州的竞选能否被民主党获得，如果能够获得，民主党能够以50:50打平共和党，然后凭借副总统作为名义参议院议长的身份（President protempore of the Senate）而获得多数控制权。如果总统是拜登、参议院再以微弱多数获胜，那就是之前最大概率预期的事件兑现，市场预期财政刺激会迅猛通过，风险资产直接上涨，这个是最直接的动力。

现在可能影响市场的是三条交易主线的逻辑：1、大选决定的财政刺激预期；2、大选造成的疫情防控局势的变化（包括疫苗出台）3、大选造成中美博弈变化及美国对其他国家政策变化。在三条主线中，我们认为最有价值在形势将定未定之时交易的，是财政刺激预期逻辑。因为其他两条主线的情况是相当长时期难以证实证伪的逻辑，长期或许是利多但是恐怕难有交易价值。而财政刺激预期已经由来已久，美国国内的社会压力、经济压力又已经到了不得不立即释放财政救助的程度。总的来看，在现在的尘埃未定的情况下继续跟随市场做多风险资产问题不大，而到了真正一切确定的时候，风险资产的上涨就要需谨慎。

（文章来源：中粮期货研究中心 文章作者：徐乾程 柳瑾）