摘要

我国9月LPR 报价不变， LPR 报价已连续五个月保持不动，根本原因在于这段时间宏观经济进入较快修复过程，以降息降准为代表的总量宽松不再加码，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。随着疫情后的经济恢复，差值将逐步收窄，但应注意德国猪瘟事件的风险。本周美股受大选将至以及刺激政策未出台，持续震荡走低，受此影响欧股也有所下挫，未来受风险因素增加，仍将维持震荡趋势。

本周公布9月LPR 报价不变，符合市场预期。利率保持不变表明本月LPR报价的参考基础未发生变化。我们认为，5 月以来，LPR 报价已连续五个月保持不动，根本原因在于这段时间宏观经济进入较快修复过程，以降息降准为代表的总量宽松不再加码，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。这段时间宽信用强调精准导向、直达实体；市场资金利率中枢则持续上行，旨在打击金融空转套利，防范大水漫灌，重点是防范流动性过度向房地产领域外溢。长期来看，考虑到四季度银行贷款增速不减，政府债券净融资同比大幅上升，若这一态势对实体经济宽信用产生明显的拖累效应，作为重要的储备性政策之一，四季度降准窗口有可能再度打开。这也是引导未来 LPR 报价恢复下调的一个潜在因素，紧货币将出现缓和迹象，后期 LPR 报价有望恢复下调。

美股方面，本周三大股指全线走弱收跌，我们认为美股行情动荡的原因，主要是市场释放了一些喜忧参半的信号，令投资者的判断出现分化。从本周公布的数据开看，美国上周首次申请失业金人数意外上涨至87万人，显示美国劳动力市场陷入了停滞，目前美国政府并没有推出新的财政刺激方案，美联储本周也表式如果看不到新的财政支持，将很难推动美国经济进一步复苏。在缺少财政支持的前提下，人们的可支配收入将减少，从而影响消费者支出。本周美国财政部长姆努钦计划与众议院议长佩洛西重启谈判，而民主党正在研究一项2.2万亿美元的救助方案，最快可能在下周对这一方案进行投票。此外，值得注意的是，衡量市场恐慌情绪的VIX指数目前徘徊在两周高点附近，有可能看到逢低买入和抛售交替出现。随着10月初的首次竞选辩论很快就要开始，大选正旺，预计近期美股将持续窄幅波动。而未来刺激政策将提振通胀的预期有所减弱，预计会导致黄金等避险资产有所波动，入市需谨慎。

欧洲三大股市在本周也全线收跌，伦敦股市抹去了上个交易日的涨幅，跌1.3%，巴黎和法兰克福股市分别跌0.83%和0.29%。英国财政大臣苏纳克在周四宣布了新的就业支持计划，但伦敦股市未能从中获得提振，因为支持力度有所减弱，新计划只援助那些雇主真正需要保留的工人。新冠疫情在欧洲反弹，加上英国方面不及预期的支持政策，导致投资者情绪压制。

（文章来源：中粮期货研究中心 徐乾程 柳瑾）