摘要：本周召开中央经济工作会议，会议总结了2020年经济工作规划下一阶段政策取向，未来政策将保持连续、稳定、可持续，不会急转弯；财政政策更可持续，保持适度支出强度；货币政策灵活精准，保持宏观杠杆率基本稳定。

本周召开中央经济工作会议，会议总结了2020年经济工作规划下一阶段政策取向，未来政策将保持连续、稳定、可持续，不会急转弯。今年的中央经济工作会议通稿表述，整体感觉是实体经济发展规划明确，宏观经济政策“模糊”，这个“模糊”是对政策“松”“紧”的判定，而这个“松”“紧”则是相对于市场前期对明年宏观经济的收紧程度的预期而言。我们认为积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，随着广义赤字规模收缩，明年财政支出增速相对名义GDP增速将有所下降，这是后疫情时代财政政策回归常态化的体现。但财政支出增速也将维持一定的绝对增速水平，这是保持适度支出强度的体现。同时，对于财政收紧也是一致预期，分歧在于对收紧的程度，这个在表述中是“模糊”的，未来一年实体经济才是第一位的，与上周末政治局会议表述一致的是，再次强调了“创新”这个根本动力，以及“满足人民日益增长的美好生活需要”这个根本目的。这也是“十四五”规划开篇提到的未来五年面临的两个问题，一是创新不足，一是城乡区域仍有较大差距。这与2019年12月中央经济工作会议表述有根本性的改变。2019年仍是“坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力，推动高质量发展”。2020年还是“十三五”的收官年，整个“十三五”我们干的一件事情就是处置金融危机遗留的问题、风险，并逐步将“创新”的理念深入民心。所以“十三五”有“三去一降一补”，有“三大攻坚战”等方针政策，相应的政府也有具化的工作抓手。“十四五”的根本性转变即是“构建新发展格局明年要迈好第一步”。因此，反复的强调就是为了让我们在思考宏观问题是有一个明确的主方向。不要再以“十三五”的旧思路，如“GDP要取得多大的增速”、“要不要拉动基建稳经济”等，要分清楚哪个是主要矛盾，那个是次要矛盾。不要以次代主，以偏概全。过程中最难把握的是度，压制过多，经济可能有失速风险，压制不够，创新又没有足够的意愿，这就是为什么中央经济工作会议给出了很大的回旋余地的原因，归根结底，我们现在是闯关，是真正进入全新的领域，没有太多的经验告诉我们该如何把握现有经济模式与新经济模式之间的“度”。上周政治局会议提出需求侧改革，我们认为未来是“农地流转+城市群+交通强国”战略，这不仅是缩小城乡区域差距的具体措施，也是未来内循环的主要抓手。

本周美股三大股指在周五从历史高位回落，全天走势震荡。收盘时，道指收跌0.41%，标普500指数和纳指分别跌0.35%和0.07%。周五这天还被华尔街交易员们称作“四巫日”，因为衍生品市场的股指、股票的期权以及期货都在这一天交货，多空博弈非常激烈，这也是导致美股交易量和波动放大的原因。本周今年最后一次美联储货币政策会议落下帷幕，美联储宣布将联邦基金利率维持在0%到0.25%水平不变，并维持当前资产购买的组合方式和购买力度，直到经济恢复充分就业。另外，美联储认为美国经济和就业继续复苏，并上调了经济预期，将2020年美国国内生产总值从此前预测的萎缩3.7%上调为萎缩2.4%。美联储主席鲍威尔在此后的发言中提到，美联储承诺将实现充分就业和稳定物价这两个政策目标，不过新冠疫情已经给通胀造成了重大影响，在通胀重返正轨之前，不会提前加息。在缩减债券购买规模之前，美联储将发出警告。另外，鲍威尔还提到，美国政府现在实施财政刺激的可能性非常非常高。考虑到美国近期的经济数据走势出现疲软，这一言论无疑给资本市场吃下一颗定心丸。跟随鲍威尔的发言，美元指数、美债收益率纷纷下跌，而黄金和美股则短线上扬，道指一度由跌转涨。

欧洲三大股市在周五全部收跌，伦敦股市跌0.33%，巴黎和法兰克福股市分别跌0.39%和0.27%。最新的调查显示，在收紧了防疫措施的情况下，德国12月企业信心指数意外上涨至92.1，这推动德国DAX指数在盘中一度蹿升0.8%，随后由涨转跌。英国和欧盟尚未达成贸易协议，令欧洲的市场参与者保持了警惕。双方将在本周六继续进行谈判，跟随消息，英镑兑美元回吐近期涨幅，盘中一度下跌0.7%。

（文章来源：中粮期货研究中心 徐乾程 柳瑾）