中国油脂将进行补库存

豆油、棕榈油和菜籽油是我国三大油脂，我国棕榈油完全依赖进口，2020/2021年度中国预计进口棕榈油675万吨，增加8万吨；国内豆油产量1770万吨，预计增加74万吨左右；而菜籽油产量维持217万吨，但库存下降至68万吨。在菜油和豆油收储的情况下，国内油脂库存处于偏低状态，总体供应呈现偏紧状态，而这种偏紧状态预计维持到2021年中期，未来看中国大豆、棕榈油的进口状况以及中加关系对菜籽油进口影响，中国豆油、棕榈油、菜籽油库存都偏低，中国油脂需要补充库存。

截止12月初，国内食用棕榈油港口库存42万吨，进口利润不佳，买船量不足，棕榈油库存处于低位水平；豆油库存为118万吨，比前几年同期水平要低，豆油储备增加、豆油替代菜油、饲料用豆油增加等因素使豆油库存处于相对较低水平，在收储的支撑下，豆油价格较难下跌，豆油高基差也给期货价格带来很强支撑。华东地区菜油库存16.5万吨，两广及福建菜油库存3.3万吨，库存处于极低水平，菜油供应相对偏紧。

2021年油脂行情展望

2020/2021年油脂基本面回归正常，油脂产量增加、消费回升、库存回落，整体油脂供应略显偏紧。全球菜籽油供应偏紧、库存持续下降，棕榈油产量将逐步恢复。中国油脂整体库存水平仍偏低，油脂将补库存，疫情消散、消费好转，总体油脂价格将偏强运行为主。

2021年一季度南美大豆处于关键生长期，拉尼娜天气对豆类价格走势至关重要，天气题材对油脂价格有很大影响，1、2月份棕榈油仍处于减产季，棕榈油产量较低支撑价格，我国豆油库存仍处于低位，油脂价格仍不易下跌。二季度是油脂的消费淡季，棕榈油开始向增产季过渡，南美大豆定产，油脂价格有季节性回落压力。

三、四季度中国生猪存栏量大幅回升，中国饲料消费回升，豆油的产出将增加，豆油的库存有可能回升，但四季度油脂市场处于传统消费旺季，棕榈油进入减产季，而美豆的天气及种植面积是未来市场关注的焦点，油脂价格宽幅震荡的可能性大。

预计2021年油脂市场呈现高位震荡的走势，整体油脂的行情要逊于2020年，市场的走势取决于棕榈油产量恢复情况、油脂库存变化、大豆天气等因素，鉴于全球油脂供需仍然偏紧，一季度、四季度油脂价格更易上涨，轻仓做多参与为宜，建议油脂以阶段性做多参与为主，

油脂品种对冲方面，2020年豆棕价差已回归正常，2021年豆棕价差更多向扩大方向运行，菜油与豆油价差维持高位的概率较大。豆粕的饲料需求回升，2021年下半年粕强油弱格局将呈现，可关注买粕抛油的对冲机会。

（文章来源：广发期货）