经过一周调研笔者发现，南疆棉花市场最大的问题是皮棉销售压力山大，轧花厂销售进度慢于往年同期。南疆销售价格基本在公重（16000，16500）元/吨，保本或略亏销售。新花销售困难主要有两方面原因：第一，纺企之前积极参与储备棉竞拍，棉花库存充足，部分大型纺企棉花库存可用到12月底；第二，市场预期悲观，观望氛围浓厚，采购需求被压制延后。笔者预计，随着供给压力加大，11月皮棉销售价格或将松动下行，利空郑棉价格。同时，11月也是郑棉季节性弱势周期，据笔者统计郑棉上市以来11月下跌概率为69%，跌幅均值1%。基本面和季节性形成下跌共振，增强了郑棉11月震荡下行的概率。

    第二，南疆籽棉收购价坚挺稳定，皮棉生产成本高企，皮棉生产成本毛重在（16400,17000）元/吨。40衣分的手摘籽棉收购价基本在（7.15,7.40）元/公斤，加工费基本在（400,1000）元/吨，棉籽价格约1.7元/公斤上下，有部分轧花厂囤积棉籽待涨。

    第三，截至10月26日，新疆累计加工皮棉147.92万吨，其中地方95.02万吨，兵团52.90万吨。南疆皮棉质量普遍好于去年，长度大多在29mm之上，强力大多在28以上，马值大多在5.0-5.2之间，整齐度大多在83%附近。据了解，结合北疆皮棉质量情况，疆棉平均升水在800元/吨上下。

    第四，因期货深贴水，不利于仓单注册，新疆交割库目前比较冷清，库尔勒银星仅完成1张预报，入库量不足2万吨，去年同期有5万吨的入库量。

    第五，南疆部分棉企和棉农反应，棉花单产同比下降，幅度在10%-15%；也有棉企经过采摘实测认为单产没降，是籽棉外流和集中吐絮造成的错觉。这与9月底全市场一致认为单产增加的情况形成偏差，后市宜关注市场对这一现象的解读，如果能带来反弹套保机会，建议轧花厂还是要套保避险。目前我们仍然维持新疆465万吨、内地80万吨、全国545万吨的产量预期不变。（中粮期货 付斌）