短期销售旺季构筑价格平台，流通渠道“水少”造就反弹行情，中期关注国储动态。

    从已经公布全国产销数据来看，8月销量同比总体呈平衡偏略少，说明表面价格对销量在抑制中。但与7月销量同比数据图相比较，广西8月同比的剪刀差收窄效果得到了修复。而8月产销变化最为显著的分项是云南产区销量，销量同比增加4.89万吨，且在7、8连续两个月同比数据均处于增加状态中，表明云南在条例治走私，法规治走私方面取得了效果。而同时现货价格的贴水引发的交易活跃也是对数据的主要贡献。故而季节性需求旺盛及顺价销售刺激销量相一致。而背后最大的驱动来自“表外”供应链点对点的隔离。

    从8月去库存的规模看，广西产区60万吨，云南产区19.37万吨，广东产区6.95万吨，海南产区2.42万吨，新疆产区4.25万吨，内蒙古2.46吨，环比呈增加状。而两广及云南产区销量在上月环比下降之后，本月销量强势回归，销量环比图一下泾渭分明起来了。

    本月环比销量总体呈上升，当前的数据结构反映的逻辑是需求平稳之下，表外库存增减引起的心态变化。而本月表外补库存的崎岖，造就了表内去库存的顺畅，故而表外补库存仍然是当前的最大“基本面”。8月销量的逻辑基本上是季节性需求旺盛，且表外供给的有所压制，给企业的利润空间下降予以缓冲，而缓冲之后是否能够形成支撑平台则需要相对低的消费库存比支持。

    从上图可知，截止2017年8月底，国内销糖量同比是增加的。所以，未来变盘的关键不是需求逻辑，如果供给总量不能有效抑制，因为在未来生产和库存在增加，在缺乏组合工具保护之下，价格趋势仍受制于供给量的变化，这是企业被动补库存一方面。另一方面则是国储主动去库存。而至8月底，工业库存同比减少，同时面临着需求旺季的持续，国储主动去库存恰好对接上节点，同时可以压迫表外的补库存，这是考虑到需求逻辑，而不是担心短期的供给逻辑。

    从分项数据来看：

    需求方面，8月保持着销量同比增长的势头，表明需求并没有下降，短期乃至中、长期仍然维持着常年水平。

    库存方面，目前工业库存141.32万吨，去年同期是143.32万吨，同比库存处于相对低位，国储补充已经是箭在弦上。

    供给方面，表内数据与各批发市场9月订货量及郑交所仓单对比，供给是充足的，不存在着多头软逼仓的可能。而短期内库存大幅下降的可能性将针对于短期消费量的翘尾，40万的国储及16万的地方储备将会抑制价格的大幅上涨。

    价格方面，本月价格反弹强劲，云南产区贴水得到修复，表现出表外价格冲击力趋弱。而在流通库存薄弱之下，补库的持续将会支撑短期价格平台。（一德期货  天津营业部）