四季度油脂市场将进入消费旺季，但在中秋、国庆双节备货不旺的情况下，国内油脂大幅下挫，油脂市场上涨缺乏动力，本年度全球植物油产量大幅增加，国内油脂库存再度回升，而油脂市场消费未见好转，豆油、棕榈油期货价格延续熊市格局，遇反弹可适当抛空操作。 
 
　　美豆丰产，打压油脂油料市场 
 
　　大豆丰产预计将令市场豆油供应过剩。据美国农业部9月供需报告显示，美国2014/15年度大豆产量预估为39.13 亿蒲式耳，高于8月预估的38.16 亿蒲式耳，同时也高于市场预估的38.82 亿蒲式耳。 
 
　　2014年7月份中国进口大豆748万吨，同比增长28万吨或3.88%，环比上月638万吨增长110万吨，1-7月份进口大豆总量4168.2万吨，同比去年同期3472万吨增长696.2万吨或20.05%。 
 
　　油脂油料市场胀库现象明显 
 
　　美豆油供应加大，天气条件适宜令单产水平远高于往年同期。新季美豆产量预期达到了史无前例的1.0385亿吨，豆油期末库存16.15亿磅，高于上年度的14.85亿磅；全球豆油库存攀升至339万吨，高于上年度的327万吨。 
 
　　中国原料大豆供应充足、油厂高开工率的影响，豆油新增供应不断增加，当前处于豆油消费淡季，中秋备货也较为清淡，豆油库存继续处于高位。大豆进口量创新高，使得国内恢复开机的工厂明显增多，大豆压榨产能利用率回升至56%左右，令豆油产出继续被动增加然市场预计未来2-3个月大豆到港量将有所下滑，但由于前期基数较大，原料供应充足的局面难以改变，豆粕(2795, -1.00, -0.04%)需求一起来，油厂开机率将会保持相对高位，这将导致豆油去库存化进程难以铺展。 
 
　　棕榈油港口库存8月份因受进口融资需求的下滑影响，库存水平有所下降，但仍维持在历史高位97万吨左右。棕榈油融资性贸易短期因受政策影响而减少，随着银行开信用证恢复，以及马来西亚及印尼的出口关税下调等因素提振，后期国内进口棕榈油仍将会有所上升，所以棕榈油港口库存消化仍将缓慢。 
 
　　2014年一季度马来西亚的干旱天气或使棕榈油的产量提前进入下降周期；但各大气象机构对厄尔尼诺天气预测发生变化，厄尔尼诺发生的概率降低，市场对棕榈油的热情降低，棕榈油市场反弹的动力减弱。 
 
　　在中国融资商受信用证影响需求放缓的影响下，给马来西亚棕榈油库存带来了压力。马来西亚因为价格低于2250马币，为了提振需求，马来西亚将棕榈油9月出口关税下调至0，然后又是印尼在国际毛棕榈油跌破750美元/吨的情况下，将10月毛棕榈油出口关税下调至0，这也从另一方面反映了两大主产国去库存的必要性，以及需求的疲软。 
 
　　棕榈油经常有融资需求，质押使得可流通现货较少，从而使现货较为坚挺。我们发现在1月作为现货月后仍然贴水于现货，这就抑制了国内棕榈油短期跌幅。而豆油则不同，华南一级豆油一度下跌至5500元/吨，远月大幅升水成为短期做空最好选择。 
 
　　资金面分析 
 
　　近期CFTC 持仓数据，CBOT 大豆投机基金净多持仓持续下降，截至9月2日，大豆期货合约基金期货持仓已由净多转为净空，市场观望情绪较为浓厚。 从持仓来看，目前内外持仓结构对油脂偏弱震荡行情形成支撑，故基于此，预计油脂价格以偏弱震荡行情为主。（广发期货）