大豆市场一波“恐慌性上涨”行情难得一见的出现在4月份（发生时间较为正常的时间段是7-8月份美豆关键生长期时出现的天气市炒作），快速攻破1000美分大关，令市场应接不暇，而从季节性来讲，此时的时间点出现的暴涨，应该是存在偶然性的，因为，阿根廷过多降雨虽然影响了产量，但全球供应依旧充裕，似乎还不足以掀起如此大的涨幅。因此，借助诸多“外力”，才使得美豆市场坐上了云霄飞车。同时芝商所旗下CBOT大豆期货、期权合约的日成交总量在4月19、20两日连创新高。其中4月20日，大豆期货和期权合约共成交1,035,370手，这是该合约历史上首次单日成交量超百万，比前一日刚创下的成交量记录还要高出26%。而这仅是4月大豆市场创下的若干成交记录当中的两个。对一个拥有近80年历史的市场而言，这可不是小事。

    那么是何种原因，导致芝商所旗下CBOT豆类期货量价齐升呢？主要因素分析如下：

    1、流动性泛滥，资金对大通胀逻辑的炒作

    中国2015年6月份以来股灾以来，股市低迷不堪，为了拯救疲软的宏观经济，政府在楼市上不断出台的宽松政策刺激房价开始出现大涨势头。尤其是一线城市房价，在春节之后的一段时间里持续快速上窜，火爆程度完全超出想象。为遏制房价暴涨，3月底上海、深圳等地纷纷出台了最严楼市新政，滚烫的楼市开始降温，资金重新寻找新的宣泄口，商品期货成为了资金的首选目标，集体爆发“直上云天”，中国市场螺纹钢和热卷今年来涨幅超过50%。全球商品市场也全线走强，其中包括原油等大宗商品价格，提振农产品市场，而资金对大通胀逻辑的炒作及对价值洼地产品的轮番推涨，达到了极致。彭博社数据显示，自年初以来投机基金已经向商品期货市场注入超过170亿美元的资金。从基金动向来看，基金在美豆持仓由空转多，且持续增加至历史高位区，美国大豆基金净头寸由2016年3月初的净空单近8万手，转为4月26日的一周的净多160125手，从数据中转变中可见资金逻辑。而中国商品期货市场截止4月22日当周交易金额达到3500亿美元，是2月1日那周的17倍，当时交易金额为200亿美元，这种爆发式的上涨与中国经济活动并无关联，交易量增长17倍，但经济并没有。投机力量推动商品期货脱离了基本面。

    2、南美天气成就了资金炒作推升期间的“天时”

    厄尔尼诺进入尾声，表现明显，东南亚再次出现干旱，已经影响了棕榈油产量。大豆主要生产国 - 阿根廷大豆生长期绝大部分时间天气正常，丰产在望。但临近收割，煮熟的鸭子却飞了，最终产量很可能难以上升，同比去年还出现了下降。主要是4月受厄尔尼诺现象导致的不寻常强降雨影响，该国的大量大豆作物受到真菌和疾病的影响，引起市场的担忧大豆质量以及产量。此前4月份USDA月度供需报告中，对阿根廷大豆产量预期还上调了50万吨，高达5900万吨，并未预料到天灾对其产量的影响。而在4月中上旬严重的洪涝天气影响下，已经有多家机构下调阿根廷大豆产量预测数据，阿根廷此次强降雨或令大豆质量不佳将推升美国供应的出口需求，这也就解释了，在USDA月度报告后，在资金对天气市的炒作下，美豆疯狂上涨行为，期间已上冲至1046.25高点，截止4月29日，CBOT大豆7月收盘1029.75较3月初的862暴涨167.75。

    最新有机构称，4月暴风雨袭击阿根廷潘帕斯农业地带，或造成预估900万吨大豆受损，相当于这一全球第三大大豆出口国减产15-16%，因降雨仍未结束，且降雨持续造成2015/16年半年度大豆收割延误，截止4月28日，农户已收割完成2,010万公顷大豆种植面积的24.2%，落后于去年同期的37.6%。因此，阿根廷收成的持续不确定性，以及交易商目前等待南美产量受损的进一步证据，虽然5月初天气已经晴朗起来，但却无法帮助受损最严重的地区挽回损失。中国等重要的大豆进口国将目光转向美国中西部地区，来填补阿根廷减产带来的缺口。而在资金对因素的夸大效用下，减产的影响效果也在被扩大。

   3、逼仓

    随着美豆大涨，因不少中国油厂采购的大豆尚未点价，基金复制季节性的软逼仓，而随着中国油厂大豆压榨成本的提高，下游产品整体价格水平在上升。

    综上所述，在资金炒作与阿根廷洪涝天气炒作结合下，美豆市场迎来一场情绪化的暴涨行情，但爆炒已经引起了国家监管层面的关注，毕竟期货与实业息息相关，如果期货波动过于剧烈，等实业的打击可以说是灾难性的。4月下旬，上期所、大商所、郑商所三大期交所同时出手，或上调交易手续费，或调整交易保证金及涨跌停板幅度。此前领涨的铁矿石及螺纹等工业品普遍已经出现了较明显的回调。而南半球秋季的第一次冷空气于5月1日抵达阿根廷，结束了降雨。5月份天气基本晴朗干燥，将帮助收割机下田作业。芝商所农产品及另类投资产品资深总监Susan Sutherland指出，随着阿根廷暴雨天气绵延数周，资金入市做多，持仓逐渐转向多头，成交价格和成交量在4月18-20日疯狂上涨。截止4月21日，7月期货合约的一周涨幅达0.80美元，涨幅超8%。4月19、20日，大豆7月和11月期货合约的价差收窄了0.35，可谓是相当大的短期波幅。而这很可能迫使亏损盘平仓，同时吸引其他参与者入市交易。

    不过，阿根廷天气因素炒作一旦结束，而南美农户的大豆销量已经增加，基金的净多持仓已逼近20万手，后续多单继续增长的空间已不大，多头平仓也可能悄然发生，资金的炒作也可能逐步退潮。

    从历史角度来看，2009年和2012年年初，阿根廷大豆减产1000万吨，这两个年度都是受干旱影响所致。而且当时美豆价格波动的幅度都比较大，前两次美豆价格受减产影响所致的价格涨幅分别为26.5%和22.6%。利用类比分析核算至当前的美豆价格，本轮CBOT大豆的自862美分上涨，两个价格目标价位一个在1057美分处，另一个目标在1090美分。截止5月3日，本轮美豆7月合约价格最高上涨正好触及1057美分，但未能突破2015年7月初的高点1060美分附近阻力，此后随着获利回吐集中涌现，收盘远低于盘中高点，收于1030美分。从目前的形势看，还需要时间去测试1057美分是否为本轮上涨的真正顶部。如果一波调整之后，再度上冲并突破1057美分，则可能冲击下一个目标1090-1100美分一线，然后再出现一波相对明显的回调。但要冲击下一个目标需要更多基本面利多消息及资金买盘支持。接下来需要重点关注两个方面，一个是资金何时撤退，可紧盯基金持仓，从下图2来看，基金持仓与行情波动密切相关。另一个是下半年拉尼娜气候能否如约而至是也是决定美豆中长线走势的关键因素。

    基金持仓与行情波动对比图