今年以来，国内菜粕期货明显走弱，在5月底甚至还刷新了一年来的低点。但从7月中上旬，随美豆开始了一波反弹行情，但由于美豆主产区降雨增多，菜粕反弹无疾而终，再次回归到弱势震荡走势中。就以郑商所菜粕为例：从年初最高点2518元/吨下跌至目前2166元/吨，跌幅为16.25%；且随着天气转凉，主要用于水产饲料生产的菜粕将逐渐进入消费淡季，因此后期菜粕期货仍将偏弱运行。

    一、水产养殖规模萎缩，及豆菜粕价差小，菜粕需求差于去年

    今年以来，政府加大了环境治理力度，对部分内河实施限养措施，导致部分水产品价格大幅走高，水产养殖利润达到近几年最高水平。但养殖规模的下降使得主要用于水产饲料生产的菜粕需求量减少。且全球大豆供应充裕，豆菜粕的较小价差导致养殖户会相应调高豆粕饲料占比，因此拖累菜粕价格。

   附：豆菜粕价差走势图

   二、6、7月连续阴雨天气影响水产饲料投喂

   今年6、7月份，我国水产主产区长江中下游以及华南地区，出现连续阴雨天气，甚至出现强降雨，垮塘跑鱼事件时有发生，同时水塘含氧量下降，影响水产饲料的投喂，导致水产饲料产量下降，菜粕需求量也相应降低，导致今年菜粕需求差于去年。

   附：菜粕成交量走势图

   三、菜粕进口量大幅增加

    去年，我国对来自于美国的DDGS开征高额关税，使得低蛋白的DDGS进口量迅速下降，进口DDGS成本增加，港口地区DDGS价格上涨，和菜粕价差缩小，DDDG因较低的性比价丧失了较大的市场份额。与此同时，菜粕则乘虚而入，从去年下半年开始，菜粕进口量不断增加，今年更是达到近些年高位。据海关统计，今年1-7月我国菜粕累计进口54.5万吨，较去年同期暴增215.03%。

    附：菜粕进口量走势图

    综合上述，今年国产油菜籽虽有减产，但油菜籽进口量增加较多，油厂开机率提升，加之菜粕进口成倍增加，使得国内菜粕供应量比去年上升。另外，菜粕性价比低，菜粕需求差于去年。且美豆丰产在即，往年9月下半月至10月上半月期间，美豆价格容易出现收割低点，9月下旬节前备货也基本结束，基本面偏空。目前国内水产养殖旺季逐步步入尾声，且价差过大致使豆粕对菜粕替代性强，菜粕需求较差，预计随着节前备货浪潮的褪去，后期菜粕价格可能存在下跌风险。密切关注今晚USDA9月报告指引。