受马来西亚棕榈油出口数据利空影响，以及美豆新作走弱带动，本周一国内外棕榈油期价均呈现破位下行走势，创年内新低价位。虽然周二BMD毛棕榈油基准7月自2250点反弹，带动连棕榈油小幅走强，但在基本面利空格局不变下，期价技术性反弹空间或有限，下跌趋势难改。

    
    一、BMD毛棕榈油反弹空间有限
    马来西亚自2013年1月以来执行了新的毛棕榈油出口税率，价格低于2250令吉/吨关税为零，价格高于2250令吉/吨，每高出150令吉则加收0.5%的税率。零出口关税的价格界定值2250令吉/吨，则成为市场心理预期的价格低位。因此，在本周BMD毛棕榈油期价跌至2250点低位后，触发了市场部分买盘跟进，支撑了期价小幅反弹走强。

    但从棕榈油主要进口国来看，据美农业部数据显示，至4月上旬，仅有印度的年度进口需求不断被调增；因受国内高库存压力影响，中国进口需求调增幅度有限；欧盟的进口需求暂未有明显调增。且一季度中、印两国经济数据显示，经济增长乏力，这或对后续棕榈油进口需求增幅有所抑制。

    
    且自4月份开始，棕榈油开始进入季节性高产期，而出口数据未能延续3月份的增长态势。据船货调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量环比减少4.9%，至882，469吨；另一船运机构SGS预估出口量环比减少6.4%。因此，4月份马棕榈油库存仍有高位回升的可能，进而对国际棕榈油价格形成压制。

    因此，在5月份印尼、马来西亚主产国仍将以刺激棕榈油出口需求为主，且马来西亚或避免印尼低关税精炼棕榈油对其毛棕榈油出口市场的冲击，亦或维持毛棕榈油2250令吉/吨左右的价格，用于刺激出口需求，来有效缓解仍处于高位的库存压力。所以，BMD毛棕榈油期价难有大幅反弹空间，短期或维持在2250-2350点区间宽幅震荡整理。

    
    二、国内高库存压力短期难缓解
    受今年国内提高进口食用油植物油检验标准政策影响，去年四季度国内棕榈油进口量猛增，导致港口库存也攀升至130万吨以上的水平。且因融资需求较大，港口高库存量并未抑制棕榈油的进口步伐。据海关数据显示，国内3月份棕榈油总进口59.1万吨，同比增加1%。国内1-3月份，棕榈油总进口量达149万吨，高于去年同期141万吨的水平。

 
    且根据船期检测数据，预计4月份我国棕榈油（含硬脂）到货总量为58万吨，5月份为50万吨。去年4-5月份我国棕榈油进口量83万吨。如果检测的棕榈油船货如期到港，今年4-5月份进口量将比去年同期增加30%左右。

    而需求方面，受国内餐饮业在35年来首次出现负增长影响下，据业内人士监测，国内一季度豆棕油脂消费量在413万吨，也呈现出五年内的首次同比下滑，跌幅在3.23%。因此，预估在5月份棕榈油的需求难有大幅回暖，相对持续增加的进口量，港口库存水平仍有进一步攀升的压力。

    三、疲态现价抑制期价反弹
    4月份以来，市场呈现出外盘强于内盘的期价走势，虽然近月24度棕榈油进口成本与国内现货价差略有缩窄，但承压国内失衡的供需格局，棕榈油现货价格维持疲态。且从基差走势来看，4月份基差呈现小幅缩窄走势，明显现货价格跌幅大于期货价格。因此，国内期价强于现货价格跟随外盘棕榈油走势，只要价格出现反弹，在期货盘面上卖出保值仍优于出售缓慢的现货。所以，在国内港口棕榈油库存仍有进一步攀升压力下，期价反弹上行压力较大，仍有继续下行的走势可能。

    四、连棕榈油弱势格局难改
    虽BMD毛棕榈油跌至2250令吉的零关税界定价位后，吸引了部分买盘跟进，带动期价小幅反弹走强。但4月份马棕榈油出口需求疲弱，国内进口需求有增无减，国内外库存压力均或有进一步增加。且技术上，伴随期价破位下跌后的技术小反弹，空头持仓增加积极，前20名多空持仓对比自周一的1.30升至周二的1.35。因此，连棕榈油期价弱势格局难改，空头趋势不变，上方阻力位6200-6300点。（上海中期）