自3月末笔者发表《调整接近尾声，把握棉花买点》以来，郑棉9月合约最低见到15150元/吨，随后开始震荡上涨，最高见到16140元/吨，期间涨幅接近1000元/吨。从长期来看，棉花市场去库存的力量仍在，棉价振荡上行的大格局未改；从短期来看，节奏的把握重于趋势，节前宜把握震荡节奏，择高点落袋为安。

   
    5月USDA报告不确定性大增

    美国农业部将在5月发布新年度棉花供需展望，新年度首次预估报告一般具有较大的不确定性，在节前建议多单获利了结，等待报告指引后再做打算。目前，中国、美国、印度等北半球主要产棉国都在进行棉花春耕种植，数据显示新年度棉花种植面积大都是增加趋势。中国方面，长江流域、黄河流域以及南疆基本完成棉花种植，北疆因温度略低有所延迟，整体种植情况正常，面积有2%-5%的增幅，大约会带来20万吨的增量供应。印度方面植棉面积也是增加趋势，据之前机构调研预计种植面积有10%左右的增幅，但印度的数据向来复杂多变，仅能作为参考。美国方面，因雨水延误，种植进度略慢于5年均值，截止4月24日美棉种植进度为11%，5年均值为12%。美国植棉面积同比大增21.4%，如果美棉单产和采收比例相对于2016/2017年度保持不变，那么2017/2018年度美棉将增产约80万吨；如果按照2月底USDA论坛给出的单产和采收比例，那么2017/2018年度美棉将增产约25万吨。笔者取二者均值，预计2017/2018年度美棉增产52.5万吨，这对于2017/2018年度全球总计131万吨的去库存预估是个不小的削减。以上只是推测数据，在5月报告正式发布之前，新年度全球棉花供需情况仍有较大的不确定性。全球棉花市场去库存的进程是否生变？届时将给出最新指引，笔者会根据情况调整棉花长期目标价，目前暂维持美棉86美分/磅、郑棉18600元/吨的预估不变。

    内外棉价差打平的影响

    今年以来，美棉出口靓丽，印度棉价高企，国际棉价持续走高。因抛储压力，国内棉价上涨幅度不及国际棉价，表现出明显的“外强内弱”特征。国内3128棉花价格指数与Cotlook A指数的价差持续缩小，由年初的1588元/吨缩小到现在的67元/吨，几乎打平。甚至，国内3128棉花与美棉EMOT M到港价差已经变为-16元/吨。笔者认为，这将给国内棉花市场带来三方面的影响：首先，郑棉与ICE美棉价格联动将增强，内外棉价差打平后，美棉的强势会传导到国内，有利于提振郑棉价格。其次，国内棉纺行业的竞争力进一步增强，一般内外棉价差在1000元/吨以内，国内棉纺行业的竞争力都是领先的。现在内外棉价差打平，更加有利于提振国内棉纺产品竞争力，有利于下游产品出口，有利于增加国内棉花消费。再次，目前印度C32S棉纱进口亏损约430元/吨，由于进口亏损加大，外纱竞争力下降，未来外纱进口将是下降趋势。

    综上所述，棉花市场正处于连续三年去库存大周期中的第二年，棉价在大幅振荡中完成重心上移的格局未改，在5月USDA报告发布之前暂维持美棉86美分/磅、郑棉18600元/吨的预估不变。未来，棉花市场将进入天气市，同时内外棉联动趋势加强，棉花波动性加大，节奏的把握是获利的关键。建议投资者节前把握高点落袋为安，等新年度供需预估明了后再作打算。（中粮期货  付斌）