十五部委联合颁布政策推广燃料乙醇生产和应用发改委等十五部门联合印发了《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，明确提出到 2020 年在全国范围内推广使用车用乙醇汽油，基本实现全覆盖；到 2025 年，力争纤维素乙醇实现规模化生产。这一政策短期内有助于玉米去库存，长期有利于提高深加工能力和对秸秆等农业废弃物的利用率。预计到 2020 年总需求量将达到 1200 万吨， 与 2017 年产能相比供需缺口约 800 万吨，市场空间快速扩大。

    
    我国尚在燃料乙醇产业发展阶段，生产工艺日臻成熟据国家能源局数据， 我国燃料乙醇产量约为 260 万吨，在全球燃料乙醇产量中占比 3%，位列第三。与美国4410 万吨（58%）和巴西 2128 万吨（28%）的产量有明显差距。生产工艺上来看，以玉米等粮食作物为原料的第 1 代燃料乙醇生产技术最为成熟稳定，是目前国内最主要的方式，但过度使用容易威胁粮食安全。以秸秆等废弃物为原料的第二代燃料乙醇生产工艺目前在国内已经具备产业化示范条件，其原材料来源广泛，是未来我国燃料乙醇的主要发展方向。
  

    政策春风开启千万吨级市场

  
    据中国产业信息网统计， 我国燃料乙醇由 7 家定点企业生产，合计产能约 249 万吨。在政策的鼓励和扶持下，目前在建和规划中的新增产能约为 160 万吨，合计超过 400 万吨。预计当含乙醇 10%的车用乙醇实现完全覆盖时，总需求量约为 1200 万吨，仍有 800 万吨的供需缺口，预计未来 2-3 年将是燃料乙醇产能建设密集期。补贴政策上，玉米乙醇的补贴已经取消，非粮乙醇补贴仍较为可观，木薯和纤维素的补贴标准分别为 500 元/吨和 800 元/吨，政策倾斜引导发展非粮乙醇。
    

    大力发展燃料乙醇利好玉米去库存
  

    库存陈粮中的过期超标玉米难以通过饲料和食用加工消化，发展燃料乙醇消耗数量过大且品质较差的陈化粮在短期内是十分有利的。目前玉米乙醇的产能约为 170 万吨左右，到2020年燃料乙醇总产量达到 1200 万吨时，当玉米乙醇在燃料乙醇中的渗透率分别为 15%、 30%、 50%和 60%时，按产出率 0.32 计算，消耗玉米用量分别为 563 万吨、 1125 万吨、1875万吨和2250万吨，利好玉米去库存和粮价回升。
  

    投资建议

  
    扩大生物燃料乙醇生产和推广乙醇汽油使得燃料乙醇生产企业充分受益，尤其是生产以纤维素为原料的二代乙醇企业，同时短期内有助于玉米去库存，利好玉米产业链。建议关注龙力生物、中粮生化、登海种业和隆平高科。
    

    风险提示

  
    原材料价格波动风险，政策推广不达预期风险等。（广发证券 惠毓伦）