油脂分析:内强外弱格局明显,后市将如何演绎?

    芝商所特约稿件:

 

    按季节性规律来看,每年进入7月份,也就进入了美国产区天气炒作的时期,今年的7月份也不例外,降雨量过少,干旱担忧笼罩,一度推动芝商所旗下的CBOT大豆11月期约(代码:ZSX7)涨至1047美分的高点。而8月份则是美国大豆生长的关键期,但进入8月份以来,天气方面并没有给市场太多的惊喜,反而是频频降雨缓解了此前干燥炎热的担忧。8月份以来,美豆一直在走下坡路,回调不止,并于8月16日一度跌至6个月低点为921美分,较前期高点大跌126美分(见图1)。美豆本轮回调幅度远远要大于市场预期,而且就目前来看,天气出问题的概率越来越小,CBOT大豆回调之势意犹未尽。

 

    附图1:CBOT大豆价格走势图


 
    8月10日美国农业部报告显示:美新豆收割面积8870万英亩(上月8870、上年8270),单产49.4蒲(上月48、上年52.1,预期47.5),产量43.81亿蒲(上月42.60、上年43.07,预期42.03),期末库存4.75亿蒲(上月4.60、预期4.24)。美新豆播种面积未动、单产出人意料不降反而大幅调高,产量提高令结转库存远高于预期。自利空报告公布之后,美国大豆丰产预期便成了市场的心头大患,加上近日以来天气预报显示产区风调雨顺,十分利于作物生长,导致美豆持续低位运行。缺乏天气炒作支持,CBOT豆油走势也显得力不从心,投资者持续减持多单,据美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的持仓报告显示,过去一周基金继续在芝加哥豆油期货市场上减持净多单,这也是连续第二周减持。截至2017年8月15日的一周,投机基金在芝加哥期货交易所(CBOT)豆油期货以及期权部位持有净多单46,030手,比一周前的65,015手减少18,985手。虽然CBOT豆油12月合约(代码:ZLZ7)在8月16日触及32.94美分低点后开始震荡回升,不断收复失地,但反弹力度还有所欠缺。(见图2)

 

    附图2:CBOT豆油价格走势图


 

    相比较而言,近期国内大连盘油脂走势比较独立,与外盘走势有所脱节。在美豆持续回调以及一片不看好声中,连盘油脂风雨无阻、奋力前行,截止8月21日收盘,连豆油1月收于6296元/吨,较7月31日的收盘价6318仅跌22元/吨。连盘之所以能如此强劲,是因为国内的情况也发生了明显的变化。

 

    首先是中秋、国庆双节包装油备货的展开,正常情况下,中下游经销商会提前一个半月着手备货。在进入8月份后,终端需求量出现明显好转,据Cofeed统计,8月1-21日,全国主要工厂豆油成交总量为405890吨,日均成交量为27059吨,相比之下,7月份全月成交才407860吨,日均成交量仅为19422吨。终端需求明显增加,直接提振了油厂挺价信心。

 

    附图3:豆油成交量对比图 

 

    其次,新一轮环保督查风暴来袭,掀起了养殖限制、饲料厂停产整改潮,由南到北大批饲料厂停产整改。西南地区不少小型饲料厂停机整改,大厂目前还未受到影响。山东等省畜牧养殖业受到较大冲击,尤其是禁养区的养殖场,大面积遭遇关迁压力,且当地饲料厂也将大范围停产整改。甚至连山东省家禽研究所也“中枪”!经区政府与省畜牧局协商,对该单位提出处置要求如下:该研究所在两日内将养殖基地的鸡禽运走,并对家禽粪便及污染源进行彻底清理,消除异味;后续15日内对相关配套设施及原料等进行彻底搬迁,按时完成整改。山东日照几家大型压榨厂也紧随其后发出通知,因环保检查集中停机,各厂的开机日期暂时均未确定。可见,山东地区是环保检查非常严格!正因如此,山东日照地区豆油价格也一跃成为全国最高价,截止本周一,日照工厂一级豆油一口价报在6400-6410元/吨,8-9月基差合同价为Y1801加100-110元/吨。当地贸易商一级豆油提高到6370元/吨,相比较之下,广州贸易商一级豆油在6120元/吨。

 

    正是上述两点利多因素提振,近期国内油脂市场表现十分抗跌,大连盘油脂与外盘豆类走势背道而驰。而“中秋、国庆”双节过后,将会迎来元旦及春节,按往年规律来看,进入第四季度后,国内豆油库存量将会止升转降,为第四季度走势埋下利好伏笔。

 

    不过,最新天气预报称,未来第一周(21-29日)美国中西部主产区中,北达科他州全区,南达科他州西部、明尼苏达州北部、衣阿华州南部、伊利诺伊州、印第安纳州南部、俄亥俄州皆较为干燥。南达科他州部分地区、内布拉斯加州及威斯康辛州大部分地区降雨量较高,高于或持平于正常水平。降雨天气利于作物生长,提振美豆产量前景,对CBOT大豆价格利空。但未来第二周(29-06日)美国大豆主产区整体干燥少雨,仅衣阿华州小部分地区有持平正常水平的降雨(见图4)。似乎未来一段时间美豆还有题材可炒。一时半会儿,美豆也难以深跌,目前来看,11月合约在920美分关口仍有较强支撑。

 

    附图4:美国产区天气变化图


 
    至于基本面上,因豆粕胀库及环保检查导致日照多家油厂集中停机双重影响下,上周开机率并未如期增长,基本保持在上上周水平,全国各地油厂大豆压榨总量1805400吨(出粕1435293吨,出油324972吨),较上上周的量1804500吨仅增加900吨,变化不大,当周大豆压榨产能利用率为54.21%,较上上周的54.18%增加0.03个百分点。上周截止8月18日,国内豆油商业库存总量143.715万吨,较上周同期的143.49万吨增0.225万吨增幅为0.17%,较上个月同期的134万吨增9.715万吨增幅为7.25%,较去年同期的115.8万吨增27.915万吨增24.11%(见图5)。8月下半月,环保检查结束及豆粕胀库将略有缓解,未来两周油厂开机率将小幅提升,周度压榨量将分别提至182万吨、185万吨。但毕竟包装油备货来临,终端需求较前期明显好转,油厂出货速度也有所加快,这将抑制豆油库存增长幅度。


    附图5:豆油库存变化趋势图


 
    综合来看,在国内环保检查严格,不少工业企业停产限产,在工业品持续大涨的溢出利多支持之下,资金开始寻找价值洼地,逢低做多油脂期货,预计短线豆油现货将会继续跟盘震荡反弹,但由于油脂市场还面临诸多利空因素,将抑制其上方空间,且仍伴随频繁震荡,但节前备货结束前,底部震荡抬升格局未变。

本文关键词:豆油价格走势
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