芝商所特约稿件：

    北美及南美方面：

    进入七月，芝商所旗下的CBOT大豆市场强劲反弹、连续收阳，可谓旗开得胜！论起本轮涨势，要从6月26日开始说起。自6月23日CBOT大豆11月合约触及907美分的低点后，6月26日开始震荡上行，6月30日月底报告彻底点燃了上涨的火焰，7月4日适逢独立日假期，美国市场休市，然而，美盘这一天的“歇息”似乎是在养精蓄锐，7月5日晚间CBOT大豆恢复交易后发起了更猛烈的进攻，时至7月10日晚，CBOT大豆连升十日，盘中触及四个月高位1043.75美分，尾盘终收于1039.25美分，相比之下，6月23日低点为907美分，短短半个月时间涨幅达136.75美分，涨幅十分惊人！CBOT大豆如此强劲，除了中西部地区天气恶劣令美豆优良率下降，天气炒作引发基金空头回补之外，小麦的强势上攻也助其一臂之力。目前是典型的“天气市”。 

    附图：美豆走势变化图

    由于天气不佳，私营分析机构Informa经济公司最新预计今年美国大豆单产为47.9蒲式耳/英亩，比早先预测值低0.1蒲式耳。2017年美国大豆产量预计为42.53亿蒲式耳，低于美国农业部当前预测的42.55亿蒲式耳。前几日，市场预测未来一周基金可能需要回补，意味着会有空头减仓，从而给期货价格带来新一轮上涨动力。

    实际也验证了这一说，美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告指出，投机基金在大豆期货和期权市场大幅减持净空单。芝商所的Quikstrike 分析工具显示，截至2017年7月3日的一周，投机基金 (Managed Money) 在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单70,216手 (浅绿色)，比前一周的118,683手大幅减少48,467手。

    (图表来源：芝商所QuikStrike期权分析工具) 

    截止7月10日，基金美豆净空单预估已经降低至3.5万手左右。而据最新消息显示，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2017年7月9日当周，美国大豆生长优良率为62%，低于预估值63%，之前一周为64%，上年同期为71%。美豆优良率连降两周，天气炒作之下，美豆依旧易涨难跌。

    美国未来天气情况：

    未来一周（7月10-18日）美国中西部地区南北达科他州、堪萨斯州、衣阿华州、伊利诺伊州依然较为干燥，降雨量低于正常水平，而明尼苏达州北部、威斯康星州及俄亥俄州降雨量持平于正常水平。未来第二周（18-26日）中西部主产区均较干燥，仅明尼苏达州东部及威斯康星州降雨量较高，整体不利于作物生长。

    附图：

    另外，需要密切关注的是，2016/17年度南美农作物收成结果超过最初预期，尤其是巴西。2016/17年度巴西大豆产量创下历史新高，至少达到1.13亿吨，相比之下，2015/16年度为9550万吨。即使出口商一直快速出口大豆，但是出口进度仍明显慢于往年，不足以避免今年晚些时候巴西大豆供应庞大。据分析机构Safras & Mercado公司称，巴西农户已经销售了58%的2016/17年度大豆，相比之下，上年同期为76%。新豆预售情况同样如此，预售比例只有4.3%，相比之下，上年同期为21%。目前的关键问题在于，南美农户囤积部分作物，寄希望于今后价格上涨。这对美国农户的影响在于，如果南美农户放慢销售，今年秋季晚些时候南美会有超过正常水平的谷物供应与美国产品竞争。在这种情况下，美豆想要继续上冲，天气变化就显得十分重要。

    豆棕价差方面：

    由于马来西亚棕榈油出口转弱，6月底至7月初棕榈油期货盘整体走势明显要明显弱于豆油，豆棕价差也就此拉大，连盘豆棕价差由6月初的424元/吨走扩至6月底的672元/吨，现货豆棕价差也由6月初的倒挂60元/吨，直扩至7月初的228元/吨。

    但马来西亚棕榈油局（MPOB）周一公布的数据显示，马来西亚6月末棕榈油库存较上月下降1.9%至153万吨。 产量较5月下降8.5%至151万吨。出口下降8.4%至138万吨。分析师此前预估6月末棕榈油库存增长0.2%至156万吨，产量预估下降2.1%至162万吨，出口预估下降8.2%至138万吨，产量减产幅度超预期，报告利多。且国内库存持续下滑，目前国内棕榈油库存已经降至40万吨附近，截止7月10日，全国港口食用棕榈油库存总量40.77万，较上周五42.85万吨降4.8%，较上月同期的54.12万吨降13.35万吨，降幅24.7%。供应紧俏，且货权集中，市场找到提价理由，棕榈油强劲势头重新崛起，豆棕价差再次缩小，截止7月10日，连盘豆棕价差为608元/吨，现货豆棕价差为218元/吨。

    附：豆棕价差变化趋势图

    豆油供应情况：

    据COFEED最新调查显示，7月初大豆集中到港，且经过近两周的消化，部分油厂豆粕库存压力有所缓解，上周国内油厂开机率有所回升，全国各地油厂大豆压榨总量1738200吨（出粕1381869吨，出油312876吨），较上上周的量1643900吨(修正值)增加94300吨，增幅5.73%，当周大豆压榨产能利用率为52.24%，较上上周的49.41%增加2.83个百分点。且据COFEED最新调查显示，7月份国内各港口进口大豆预报到港145船923.06万吨，高于我们之前预期，也高于6月份实际到港的854.63万吨，因7月1日起增值税下降，令不少原6月底到港的大豆船推迟至7月初到港，7月份大豆到港量较2016年7月份的776万吨增长18.95%。

    附图：大豆到港情况

    而由于5-7月份大豆到港量过大，而油厂前段时间豆粕胀库停机较多，消耗慢，山东港口筒仓已满，无法卸货，导致港口大豆滞港压港口严重，目前山东港口锚地仍停不少大豆等待卸货。港口大豆货源积压严重，而夏季高温，巴西大豆又高油，不易保存，油厂势必加大马力全力开机。油厂开机率将继续提高，未来两周油厂压榨量将进一步增加，将分别继续提高至192万吨、198万吨。

    随着油厂开机率重新提升，豆油库存量也重新增加，截止7月7日，国内豆油商业库存总量128.695万吨，较上周同期的125.25万吨增3.445万吨增幅为2.75%，较上个月同期的123.3万吨增5.395万吨增幅为4.38%，较去年同期的104.5万吨增24.195万吨增23.15%。预计后期豆油库存还会进一步上升。

    附图：豆油库存变化趋势图 

    豆油需求情况：

    上周国内外油脂期货盘在美豆暴涨提振下也纷纷弹高，虽说提振了市场信心，但买家入市积极性并不高，因为盘在大涨，经销商担心涨势过虚，似乎还没有从上半的熊市中缓过劲。上周全国主要工厂豆油成交总量为101970吨，较上上周的134630降32660吨。

    附图：豆油周度成交总量对比图

    总结：美豆暴涨强力拉动油脂期现货不断攀高，连豆油1709合约也一举突破6000元/吨大关，7月11日一度涨至6188元/吨，较6月23日低点5748涨440元/吨，尾盘收于6152元/吨。正常情况下，中秋、国庆两大节日一般提前一个半月至两个月备货，也就是说，进入7-8月份也进入包装油备货旺季，整体需求不会太差，如果美豆产区没有出现大范围充足降雨，天气炒作能延续，美豆仍将坚挺运行，而未来1-2个月油脂底部或仍将震荡上移。但7月大豆到港异常庞大，近两周油厂开机率将重新升至超高，油脂供应充裕，基本面利空未改，仍将使得油脂上涨过程将伴随频繁震荡。目前的上涨还只能认为是“天气市”之下较大级别的反弹行情，尚不能判定为牛市已经到来。具体还要看天气情况对美豆产量的影响，只有天气导致美豆产量严重减产，才能真正开启牛市。目前美国转基因技术使得大豆抗旱能力较强，近几年天气干旱影响反映到最终单产里，影响程度大部分时候都低于预期。导致美豆在9月份收割上市之后价格容易大幅回吐天气升水。今年还要考虑南美大豆大获丰收且销售进度慢于往年的因素，今年9月份美豆上市之后，还要面临与南美大豆争抢市场。因此如果后面交易商们最终确定天气对大豆产量影响不大，本季美豆再次确认将获得丰收，则届时大豆或将再度大幅下探，创下收割低点，时间点很可能会在8月下旬或9月份。

    需要注意的是，天气变幻莫测，不稳定性较大，极易引发盘面剧烈波动，而且期货持续大幅上涨之后，技术面已经严重超买，近期美元也从低位反弹至96.114，近期需谨防上涨过程中的短线调整风险。