天下粮仓专稿：

 
    一、行情变化

 
    本周（2017年4月24日-4月28日），国内豆油现货终结了连跌七周的颓势，大多部分地区止跌温和反弹。各地行情为：

 

城市/工厂	品种名称	本周	上周	较上周涨跌	较去年同期涨跌
大连九三	一级豆油	5710	5880	-170	-930
铁岭九三	一级豆油	5810	5920	-110	-910
天津九三	一级豆油	5820	5800	+20	-700
天津贸易商	一级豆油	5740-5750	5720-5730	+20	-640
秦皇岛金海	一级豆油	5850	5780	+70	-750
日照邦基	一级豆油	5740	5700	+40	-640
日照黄海	一级豆油	5730	5720	+10	-550
日照贸易商	一级豆油	5720	5720	0	-620
张家港东海	一级豆油	5900	5690	+10	-500
泰兴振华	一级豆油	未报	未报
仪征方顺	一级豆油	5840	5840	0	-660
武汉	一级豆油	5850	5850	0	-620
东莞中储	一级豆油	未报	未报
广州植之源	一级豆油	5750	5720	+30	-500
广州贸易商	一级豆油	5750-5770	5700	+60	-410
湛江渤海	一级豆油	5600	5580	+20	-720
福州	一级豆油	5880	5880	0	-540
防城港大海	一级豆油	5650	5600	+50
防城港九三	一级豆油	5620	5660	-40	-720
钦州中粮	一级豆油	5650	5630	+20	-670
北海渤海	一级豆油	5600-5610	5570-5580	+30	-720

 

城市/工厂	品种名称	本周	上周	较上周涨跌	较去年同期涨跌
大连九三	三级豆油		5830
铁岭九三	三级豆油
秦皇岛金海	三级豆油	5750	5680	+70	-750
	四级豆油	未报	未报
日照邦基	四级豆油	5640	5600	+40	-640
临沂三维	四级豆油	5650	5630	+20	-630
玉林	四级豆油	5650	5620	+30	-630

    附下图：2017年国内豆油价格走势图（第17周）

 

    附下图：2006-2017年国内豆油平均价格周度走势对比图（第17周）

 

    附下图：2015年5月-2017年4月28日国内一级及四级豆油价格连续走势图

 

    附下图：2008年12月9日-2017年4月28日国内一级及四级豆油价格连续走势图

 

    二、行情分析及后市预测：

 
    本周，国内豆油现货终结了连跌七周的颓势，大多部分地区止跌温和反弹，截止本周五，沿海一级豆油主流价位5720-5950元/吨，大多反弹10-70元/吨不等，局部跌40-170元/吨。

    提振本周豆油行情止跌反弹的利多因素为：

    在法国第一轮总统竞选投票中，总统侯选人埃马纽埃尔·马克龙（Emmanuel Macron）赢得反欧元的法国极右翼候选人勒庞(Marine Le Pen)。美元走软，使得以美元计价的谷物对于海外买家更有吸引力。以及美国总统特朗普本周可能宣布大幅减税等因素的影响，周一股市大涨，美元汇率走软，空头回补活跃，推动美豆一度创下三周来的最高点，7月合约周初涨至972.4美分的高位，较上周的960.75涨11.65美分；美豆油7月合约周初一度涨至32.55美分，较上周32.16涨0.39美分。提振豆油现货本周一大多跟盘涨10-80元/吨。进入后半周，美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，4月20日止当周，美国2016-17年度大豆出口销售净增88.04万吨，包括80.8万吨旧作大豆，超过35-75万吨预估区间。周度出口销售数据表现良好，也为豆价形成支撑。此外，一项新的立法建议恢复豆油-生物柴油的减税政策也对美豆油带来利多。

    正是上述因素提振，本周国内豆油现货价格大多止跌温和反弹，而且价格连跌七周之后，油厂多多少少也有试探性提价的意愿。但也有部分地区继续回落，可见油脂市场整体走势依旧疲软。压制油脂行情的利空因素有以下几个方面：

    1、美盘豆类周比延续跌势，利空豆油市场

    虽然本周初美豆类走势良好，但随着一些利空因素的呈现，美盘开始不断回吐周初的涨幅。本周一位特朗普政府资深官员透露白宫正酝酿一份美国退出北美自由贸易协定的行政令草稿，如若成真，届时或不利于美国农产品出口。加上巴西雷亚尔曾急挫1.5%可能促使部分巴西农户加快大豆销售步伐，另外土地潮湿导致美国玉米播种延迟，使得美国大豆播种超预期的担忧弥漫市场，截止4月23日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度达到6%，高于去年同期的3%，也高于过去五年同期的3%。长期气象预报显示中西部地区将会出现温和干燥天气，缓解市场对于单产和产量下滑的担忧。此外，截至4月20日，巴西2016/17年度大豆收割工作已完成93%，略高于上年同期的92%，也高于五年平均水平90.4%。而布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四在周度作物报告中称，阿根廷大豆单产好于预期将抵消本年度洪水和干旱造成的100万公顷（247万英亩）的损失。报告中称，过去一周阿根廷2016/17年度大豆收割完成16%，且预期单产将超出过去五年的平均水平。加上，截至4月18日的一周，投机基金在美国13种主要农产品期货及期权上持有净空单162,974手，比前一周增加50,324手，这也是连续第九周做空数量超过做多数量，持续时间仅次于2006年的历史最长做空纪录。基本面利空重重，美盘大豆先扬后抑。截止本周五，CBOT大豆7月合约收盘在956.25美分，较周一的971.75跌15.5美分，较上周五960.75跌4.5美分。

    而原油走低，需求不振，据美国农业部发布的最新周度出口销售报告显示，截至4月20日的一周里，美国2016/17年度豆油出口销售数量为2000吨，远远低于一周前以及四周平均水平。本周外盘豆油继续下跌，截止本周五，CBOT7月豆油合约收盘31.71美分，较上周32.16美分跌0.45美分。

    附下图：CBOT豆油价格走势对比图（2017年第17周）

 

    本周大连盘豆油震荡整理，绕了一圈之后又回到了上周的位置，截止本周五，大连盘豆油1709合约收盘价5820元/吨，与上周持平。大连盘棕油一度跌至5046元/吨，较上周5164跌118元/吨，后半周虽收复跌势，但整体走势依旧偏弱，截止本周五，大连盘棕榈油主力1709合约收5178元/吨，较上周5164仅涨14元/吨。

    附下图：2013年7月6日-2017年4月28日大连盘豆油价格走势对比图（2017年第17周）

 

    2、出口转弱及产量季节性增长，令马盘继续承压

    据马来西亚棕榈油协会（MOPA）发布的数据显示，2017年4月1日到20日期间，马来西亚毛棕榈油产量较上月同期增加18.5%，其中马来西亚半岛增产20.4%，沙巴州增加19.8%，沙捞越州持平。而路透社预计印尼3月毛棕榈产量预计环比增加10%至308万吨，同时出口预计下降13.3%至209万吨，最终期末库存增加15%至230万吨。而进入4月份以来，市场普遍认为印度斋月可能会提升对棕油的需求，但公布的数据明显不符合预期，需求出现下降迹象。数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量较上月同期下降1.2-3.4%。而且因豆棕价差过小，仍在不合理范围，目前马来西亚棕榈油FOB近月船期价仅低于南美豆油FOB价23美元/吨，如需恢复市场份额，两者的价差需要扩大至100美元/吨以上。需求转弱，及马棕如期进入增产周期，使得后期库存上升概率较大，马盘下调压力仍较大。截止本周五，马盘棕榈油7月合约收于2505林吉特/吨，较上周2530跌25林吉特/吨。

    3、油脂供应充裕，但终端需求未见明显好转

    油厂库存压力尚未有效缓解，出库依旧缓慢，目前国内豆油库存量仍处于较高水平位，据我们统计，豆油商业库存总量114.87万吨，较上周同期的114.33万吨增0.54万吨增幅为0.47%，较上个月同期的115.61万吨降0.74万吨降幅为0.64%，较去年同期的65万吨增49.87万吨增76.72%。而终端需求量却仍未见明显好转，本周全国主要工厂豆油成交总量有111780吨，较上周的132300降20520吨，日均成交仅为15969吨，仍低于正常日均2万吨的水平。

    附下图：豆油库存年度变化对比图

 

    附下图：豆油成交量对比图

 

 

    另外，截止本周五，全国港口食用棕榈油库存总量58.2万，虽较上月同期的58.27万吨降0.07万吨，降幅0.1%，但整体供应依旧非常充裕。此外，已经拍卖的国储菜油库存将在5月份之前全部出库，加上未出库的及渠道库存，目前还有110万吨库存待消化，部分将在5月下半月用于期货交割，5月菜油供应压力将骤增，后期油脂供应压力将会进一步放大。

    4、大豆到港量庞大，油厂开机率大幅提升

    进入4月下旬大豆集中到港，大部分油厂处于正常开机中，大多油厂保持满开状态，令本周开机率进一步提高。全国各地油厂大豆压榨总量1876700吨（出粕1491976吨，出油337806吨），较上周的1798100吨增加78600吨，增幅4.37%，当周大豆压榨产能利用率为56.53%，较上周的54.74%增加1.79个百分点。未来两周周度压榨量均保持在180万吨左右的超高水平。而且后面几个月大豆到港量庞大，5月份最新预期880万吨，6月份预期850万吨，7月份预期830万吨，8月份初步预期750万吨。后期油厂开机率还会保持高位，豆油库存量也有望进一步增加，除非市场需求出现明显起色，否则油厂供应压力只会越来越大。
 

    附下图：油厂开机率图

 

    5、原油下跌，利空农产品市场

    因减产协议能否得到延长还存在不确定性，同时俄罗斯表态如果未能延长减产协议，该国将重新增加原油产量，而受利比亚最大油田Sharara宣布重启生产的消息影响下跌，同时之前EIA公布的美国汽油与精炼油库存一共增加了约600万桶，大部分增量来自于从OPEC国家，这令市场怀疑OPEC减产协议履约率。截止本周五，纽约商品交易所6月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格收报49.33美元/桶，较上周49.62跌0.29元/吨。
 

    三、后市展望

    总体而言，虽然因担心播种期天气有所反复，当前美豆整体比较抗跌，但预计也难有大涨，因为市场目前面临最大的压力是南美大豆的集中上市，而巴西雷亚尔汇率走软或促使农户加快大豆销售，若巴西农户集中抛售，势必会将对美豆市场形成挤压。近期美豆或维持上下震荡态势。

    此外，5-7月大豆到港同比增12%，油厂开机率大升至180万吨以上的超高水平，豆油库存将继续放大，以及国储拍卖菜油陆续入市，油脂供应压力不断加大，而市场需求依旧十分疲软，基本面利空令油脂行情暂难改弱势格局。但在持续大幅下跌之后，油脂市场利空已经有所释放，本周已经出现温和反弹修正，市场跌势已经明显放缓，或将从此前的大幅快速下跌转为低位窄幅震荡整理，等待新的消息指引。操作上，在出现实质性利多消息之前，建议买家暂维持轻仓策略。（观点及操作建议仅供参考！）