去年12月份因对加拿大油菜籽船货中真菌黑胫病的担忧，中国将限制菜籽进口便在市场中传开。今年2月24日加拿大油菜籽理事会主席佩蒂米勒在一封电子邮件中说，中国国家质检总局通知加拿大食品检验局（CFIA），将很快出台规定要求油菜籽船货中的杂质不超过1%。目前允许的杂质数量是2-2.5%。

    尽管如此，但该消息对国内油脂行情的利多作用几乎被市场无视，2月16日至今郑商所菜油及大商所豆油期货处于震荡回落之中。分析原因主要有以下几点：

　　首先，因为压榨利润改善，中国买家已经加快进口4月到6月船期的加拿大油菜籽，每月的进口量可能超过30万吨，中国质检总局早先曾表示将允许履行已经签订的合同。5月中下旬国产菜籽也将陆续上市，加上目前沿海主要菜籽加工厂尚有46万吨左右菜籽库存，至少在6月末之前，菜籽供应暂不会出现短缺。而后期加拿大菜籽也并非就不能进口，只是进口质量标准下调至1%之后，出口商需要增加筛选成本，但筛选过的菜籽出油率同样将提高，将弥补部分帅选增加的成本。

    其次，经过多年的收储，目前国内菜籽油库存庞大，约有580万吨左右。自2016年中央经济工作会议提出的“去库存化”后，政府储备食用油的投放高峰到来，经国家有关部门批准，自12月11日始，重新启动临储菜油拍卖，且拍卖底价下调至5300元/吨，降幅8.62%，明显低于进口四级菜油价格，极大程度上吸引了市场购买积极性，1月国储菜油拍卖共进行3次，每周拍卖量在10万吨左右，成交率都在50%以上，2月份国家再次加大力度，将每周投放量增至15万吨左右，成交局面火爆。其中2011-2013年，每年国家收储的菜油数量都超过100万吨。考虑到菜油贮藏时间长后的变质问题，2011年产菜油今年出库压力较大，明后年将继续出库2012年、2013年产菜油的概率较大。自12月11日以来的国储菜油拍卖至今，总共成交53万吨左右，扣除该部分，目前仍有超过500万吨的庞大库存。菜油库存庞大及持续拍卖是市场一个重要利空因素。

    附图：

    最后，南美大豆上市压力加大。随着南美收割工作进程推进，其丰产利空压力在市场逐步扩展开来。巴西市场分析公司Agroconsult上调了该国2015/16大豆作物产量预估，因在实地考察后发现，不利天气给作物造成的损害没有预想地严重。巴西2015/16作物年大豆作物产量应该达到1.016亿吨，该公司1月时预计为9,920万吨，阿根廷2015/16年度大豆产量预计5850万吨，亦好于此前预期。美国展望论坛称美豆2016年播种面积为8250万英亩，较15年下调20万英亩，单产由于48蒲/英亩降至46.7蒲/英亩，产量由于39.3亿蒲降至38.1亿蒲，期末库存由于4.5亿蒲降至4.4亿蒲，虽然此次对于新年度美豆生产数据进行下调，但数据后期仍将面临修正，且市场普遍认为，因南美竞争力加强，美国农业部可能高估了美国的出口数据，因而展望论坛释放的数据对市场的实际影响有限。而受累于全球供应充裕的影响，当前芝商所旗下CBOT大豆价格继续在850-900美分低位区间弱势震荡运行，以及主要产油国原油减产无望，国际原油低迷不堪，2016年上半年CBOT豆油期货走势也仍将受到压制，或在29-33美分/磅震荡一段时间，等待新的消息指引。

    附图：美豆油价格走势图

    综上所述，3-5月份是南美大豆集中上市压力释放期，加上为了去库存，中国菜油的持续低价拍卖，而需求仍处于季节性淡季，在春节后一波冲高之后，2月16日开始逐步回调整理。预计未来2-3个月，国内油脂价格仍不容乐观，或继续面临弱势调整。至下半年随着美国大豆上市前炒作高峰来临及节前备货启动，届时油脂价格仍具备有震荡适度回升的希望。