5月31日，采用新规则的黄大豆2号1805合约在大商所上市交易，首日挂牌价格为3230元/吨。截至当日收盘，黄大豆2号1805合约报收3185元/吨，下跌45元/吨，跌幅1.39%。黄大豆2号新合约规则的实施，将对相关产业带来哪些影响？合约和规则设计的基本原则和亮点有哪些？交易所又将怎样有效防范黄大豆2号合约的市场风险？

    唤醒“睡美人”

    据了解，自2004年12月上市到2006年9月，黄大豆2号累计成交569万手，单日最高成交量达到13万手。但随着国家转基因政策的出台，黄大豆2号期货合约的交割难度增大。首先，进口大豆操作周期长，企业需要在办理许可证时确定参与期货交割，因此企业无法提前3个月就决策是否参与期货交割。第二，加工原料许可证进口的大豆，不能用于期货交割，造成可供交割量严重不足。第三，期货交割许可证审批环节多、书面审批，耗时长、文件传递成本高。这样的结果将无法满足期货交割有严格时限的要求。第四，已入境的加工原料进口大豆不能用于期货交割，中小企业、非大豆加工企业就无法参与市场。

    "大豆是大商所交易时间最长的，交易、交割量最大的品种，也是截至目前唯一一个上市交易24年的品种。"大连商品交易所农业品事业部总监王玉飞称，2016年我国进口大豆规模达8391万吨，而以压榨大豆为标的物的黄大豆2号合约却长期不活跃，一是按照国家转基因政策的要求，进口大豆现货市场实行全流程封闭管理，期货交割不便利；二是压榨用大豆的现货市场已出现较大变化，进口大豆成为主要压榨原料，巴西已超过美国成为主要进口来源国，旧合约条款设计与现货市场情况不相匹配。

    经过辽宁出入境检验检疫局和大商所近3年的调研论证，2016年11月，国家质检总局从国家战略的角度出发，对进口大豆参与期货交割的相关政策进行重大调整，为进口大豆参与期货交割提供了便利。大商所也根据现货市场变化，对黄大豆2号的合约月份、交割质量标准、交割制度、标准仓单制度、交割区域、手续费标准及限仓制度等作出调整，进一步贴近现货市场实际情况，降低投资者交易成本，提升客户参与期货交割的积极性。

    辽宁出入境检验检疫局薛腾表示，2004~2005年我国大豆进口量2000万吨左右，2016年已经突破8000万吨，成为世界第一大进口国。从国家战略层面讲，激活黄大豆2号期货，有利于我国在大豆贸易中争夺国际话语权，有利于我国粮食安全、外贸金融安全，具有重要的战略意义；从监管层面来说，黄大豆2号合约的激活为大豆贸易提供了一个新平台，可以通过信息化、智能化手段严密管控大豆流通环节各类潜在风险，确保监管不缺位、不失位，降低外来有害生物随着大豆运输、仓储、加工环节扩散的风险，保障国门生物安全。

    九三集团大连大豆科技有限公司总经理安科峰称，目前中国还没有在世界上有话语权和定价权的品种，黄大豆2号新合约规则的修订和完善，为黄大豆2号期货成为我国进口大宗资源性产品期货样板提供了支持，继而服务行业、服务产业、服务实体经济，保障国家粮食安全和经济安全提供了基础和条件。

    扫除政策障碍

    合约条款及交割质量标准的调整是市场重点关注的内容，也是影响期货功能发挥的关键因素。针对黄大豆2号对应的现货市场实际情况，大商所经过深入的调研和论证，设计出更贴合现货市场习惯、更能满足产业风险管理需求的新合约规则，在适当降低投资者参与交易和交割成本的同时，为促进黄大豆2号服务产业功能的有效发挥提供有利条件。

    从黄大豆2号新合约的交割质量标准设计来看，把巴西大豆和美国大豆纳入标准品范围既体现了销区导向型的市场特点，也考虑了进口大豆在库储存的实际情况，并针对破碎粒、总损及热损等具体指标设置不同的入出库标准。

    在合约条款设计上，新合约月份调整为全年连续月份，反映大豆全年连续进口的特点，同时将交易手续费由2元/手调整为1元/手，交割手续费由4元/吨调整为1元/吨，交易和交割成本的有效降低，进一步方便了客户参与黄大豆2号期货交易。

    据了解，与原交割制度相比，黄大豆2号新合约的交割方式仍然包括一次性交割、滚动交割和期转现交割，但对滚动交割及期转现交割的具体制度进行了创新和优化。一是引入厂库交割制度，将工厂监管区的库存大豆纳入交割范围，并允许货主在厂库交割出库时，委托厂库将进口大豆加工成豆粕和豆油，符合相关政策要求。二是优化期转现交割制度，延长期转现时间至交割月份，并可为非标准仓单期转现提供结算服务。三是调整滚动交割制度，卖方客户只能以厂库仓单参与滚动交割，尽量避免进口大豆的异地调运。四是优化交割结算制度，允许延迟提交检验检疫相关材料，确保进口大豆符合检验检疫相关要求，并给予卖方客户充足的交割准备时间。五是参照进口大豆现货贸易习惯和现货仓储周期，调整仓库标准仓单的相关规定，包括只允许散粮交割、由质检机构进行入库检验、交割单位由10吨提高至1000吨、标准仓单有效期调整为每月注销、不允许仓单充抵业务等。六是适应进口大豆监管政策规定，调整在途和在库进口大豆的交割预报流程。以提高产业客户交割的便利性，防范交割风险。

    辽宁出入境检验检疫局董春华处长认为，黄大豆2号合约规则的修订，打破了监管的禁锢。一是允许企业利用期货交割库仓容，办理进口大豆检疫许可，扩大了期货交割主体范围，更利于期货市场活跃；二是允许在期货交割与加工原料之间快速变更检疫许可证；三是允许进口后供加工用库存大豆转化为期货大豆，使企业经营模式更加灵活；四是增设期货指定交割仓库，原仅限于辽宁、山东等地方，修订后沿海、沿江港口都变成了可以进行期货贸易的港口，在一定程度上完善了期货活跃的基础条件和规模；五是联合开发期货大豆监管信息系统，使监管适应期货市场短平快节奏的需求，基本破解了期货政策方面及操作环节上的障碍。

    形成“中国价格”

    “期货市场对国内压榨行业至关重要，已成为企业经营以及规避市场风险主要的借力工具之一。”安科峰表示。

    据介绍，期货市场已成为压榨行业规避市场风险的重要工具。而从目前套期保值操作来看，国内企业主要通过美国期货市场进行套期保值，无法规避升贴水、运费、汇率等风险。上述大商所负责人表示，在黄大豆2号合约规则调整过程中，大商所结合市场实际，反复征求企业意见，将南北美大豆均纳入交割标准品范围，突出全球大豆贸易中的销区质量标准，有利于制定国际通行的“中国标准”；同时，黄大豆2号以进口大豆为主要标的，以人民币计价和结算，逐步成为全球大豆销区的基准价格，有利于形成公开透明的“中国价格”。安科峰也认为，大商所会同相关部门及时对黄大豆2号进行修订和重新挂牌，是从市场的客观情况出发，为适应企业需求作出的有利调整。首先新合约有利于提升国内大豆压榨企业在大豆国际贸易市场当中的话语权。

    中国是世界上大豆进口第一大国，但国内企业无论从定价、交易规则、合同条款等方面，在国际市场上还处于弱势状态，必须要接受CBOT的价格和规则，基本上可以说没有什么话语权。

    新合约规则的推出，对形成进口大豆的“中国价格”意义非凡。

    此外，由于进口大豆从南美或者北美过来，最少需要一个多月的时间，长的达45天，而在此过程中汇率市场的变化又会给企业带来很大的不确定性。用黄大豆2号期货来做套期保值不仅可以规避美国市场带来的价格的风险，还可以通过套期保值规避海运费带来的风险，有利于整个行业的平稳发展。

    对于安科峰的观点，王玉飞表示赞同。她指出，黄大豆2号的价格已把基差风险、海运费风险、汇率风险等覆盖在内。对于中小油厂来说不用拼船就可以实现就近接货，大型油厂临时缺货也能得到随时补充。另外，合约的设计可能改变中国大豆、豆粕和豆油的贸易习惯，使整个产业链结构会发生比较大的变化。最后，产生了更多套利关系，从买美国大豆卖中国的豆粕和豆油，到现在可以做黄大豆2号和豆粕豆油的套利，以及国内黄大豆1号和2号的套利。

    王玉飞同时指出，黄大豆2号新合约规则的实施只是第一步，未来会继续探索仓单做市商等制度，为难以处理现货大豆或者难以获得现货大豆的买卖双方，提供现货买卖服务，进一步消除市场参与者的顾虑。

    此外，新合约规则实施后，大商所将加强市场监控，对市场风险做好预研预判，切实履行好交易、结算、交割、监察等重要环节的监管和服务职责，以有效防控和化解市场风险。同时将做好投资者教育与市场培育工作，引导各类主体理性参与，确保市场安全稳定运行，促进市场功能发挥。（粮油市场报 大连商品交易所）