USDA3月供需报告前瞻及对中国油粕市场影响分析

    天下粮仓专稿:

 

    引言:虽然美豆从此前生物柴油持续炒作中一度有所受益,但随后受到南美丰产预期的拖累,CBOT大豆期价自上周四开始高位回落,连跌三日。目前南美产区天气良好,作物丰产兑现在即,巴西大豆产量创历史新高已成定局。值此之际,北京时间3月9日号晚间USDA供需报告再度粉墨登场,市场预期美豆期末库存将微降至4.18亿蒲式耳,但巴西大豆产量或上调,届时芝商所旗下CBOT大豆价格走向如何?届时国内油粕市场又该何去何从?


    一、3月报告前瞻分析


    1、据此前公布的一项针对行业分析师的调查结果显示,分析机构平均预测2016-17年度美国大豆年末库存为4.18亿蒲式耳,预估区间在4.00-4.44亿蒲式耳,相比之下,USDA2月供需报告显示美国2016-17年度大豆年末库存预估为4.20亿蒲式耳。同时,他们平均预测2016-17年度全球大豆年末库存为8,152万吨,预估区间介于8,044-8,300万吨。相比之下,USDA2月供需报告显示,2016-17年度全球大豆年末库存预估为8,038万吨。


    按往年来看,3月份USDA供需报告产量、出口数据调整概率较小,压榨量则时有调整,我们针对美国国内压榨量调整与否两种情况做一个平衡表推演(如下表所示),如果产量、出口、压榨量数据都维持不变,则美豆期末库存也维持上月的4.20亿蒲式耳,这将和市场平均预期基本一致,预计对美豆市场影响中性。而如果国内压榨量提高至19.50亿蒲式耳,则美豆期末库存将下调至4亿蒲式耳左右,低于市场平均预期,或对美豆市场形成利多支撑。我们预计本次美国大豆平衡表预计不会有太大的调整。目前市场比较关注的是巴西和阿根廷大豆产量是否将调整。市场预期巴西大豆产量调高的概率较大,预计从10400万吨上调至10550-10600万吨,如果这样全球大豆库存将随之上调。


    附表1:

项目

15/16年度(估计值)

16/17年度(预测值)

USDA

USDA2

3月预测(情形1)

3月预测(情形2)

百万英亩

播种面积

82.7

83.4

83.4

83.4

收获面积

81.7

82.7

82.7

82.7

平均单产(蒲/英亩)

48

52.1

52.1

52.1

百万蒲式耳

期初库存

191

197

197

197

产量

3,926

4,307

4,307

4,307

进口量

24

25

25

25

总供应量

4,140

4,528

4,528

4,528

压榨量

1,886

1,930

1,930

1,950

出口量

1,936

2,050

2,050

2,050

种子用量

97

95

95

95

调整值

24

33

33

33

总使用量

3,943

4,108

4,108

4,128

期末库存

197

420

420

400


    二、过去10年USDA报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响


    通过观察过去10年的数据我们可以发现,USDA3月供需报告公布当天,芝商所旗下CBOT大豆期价在过去10年间有5年下跌,5年上涨,下跌概率50%,报告后的一周(包括报告公布当天),CBOT大豆期价在过去10年间有7年下跌,3年上涨,下跌概率为70%。通过往年规律来看,USDA3月供需报告之后,芝商所旗下CBOT大豆下跌概率较大。

 

    附表2:

年份/项目

USDA3月供需报告当天

 

报告后一周

涨跌

原因

涨跌

原因

2016

0.14%

美农业部调低全球大豆期末库存预测数据

 

0.85%

美农业部调低全球期末库存数据,出口需求改善,雷亚尔走强

2015

-0.88%

美农业部意外维持美豆库存数据不变,高于此前市场预期

-2.42%

美农业部维持美豆库存数据不变,高于此前市场预期,南美大豆收获进度加快,美元汇率走强

2014

-2.68%

美农业部发布的美豆期末库存及南美大豆产量数据降幅均小于预期

-4.75%

美农业部发布的美豆期末库存及南美大豆产量数据降幅均小于预期,市场担心中国的需求放慢

2013

-0.17%

美农业部维持美豆库存数据不变,高于此前市场预期

-2.58%

美农业部维持美豆库存数据不变,高于此前市场预期,南美大豆有望丰产,美豆出口需求放慢

2012

-0.06%

虽然美农业部下调南美大豆产量预测数据,但市场预期大豆价格高企将会放慢国际需求

2.28%

市场预期巴西和阿根廷大豆产量低于预期,美豆加工数据高于预期

2011

0.48%

美农业部维持美豆期末库存数据,且略低于市场预期,多头逢低吸纳

-4.60%

日本强烈地震引发核泄漏,空头大肆抛售,同时投机多头平仓也非常活跃

2010

1.11%

美农业部调低美豆期末库存数据,技术买盘活跃

-0.26%

因中国取消前期美豆进口订单,南美大豆收割提速

2009

-1.71%

美农业部调低美大期末库存数据,但同时大幅下调了以大豆为原料的生物燃料行业的豆油用量数据

4.10%

国际原油和美国股市走强,美元走软,传闻中国购进更多的美国大豆,

2008

0.09%

美农业部下调了美豆期末库存数据,这也低于此前市场预期

-7.38%

经济危机引起包括大豆在内的大多数商品市场掀起了抛售热潮,尤其是多头平仓

2007

0.10%

美国农业部发布的数据基本符合市场预期,但基金进行买大豆卖玉米的套利

-1.12%

技术性抛盘,美国股市下跌


    三、本次报告时的中国油粕基本面情况:


    豆粕:Cofeed数据显示,截止3月5日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87.16万吨,较上周的87.81万吨略减0.65万吨,降幅0.74%,较去年同期65.1万吨增长33.88%。


    附图1:豆粕库存图


 

    豆油:Cofeed数据显示,截止3月6日当周,国内豆油商业库存总量113.31万吨,较上周同期的111.03万吨增2.28万吨增幅为2.05%,较去年同期的62.515万吨增50.795万吨增81.25%,增幅较大。


    附图2:豆油库存图


 

    四、后市展望


    从我们上面对供需平衡表的推演来看,如果美豆期末库存下调至4亿蒲式耳以内,这将对美豆市场形成利多支撑。反之,如果美豆产量、出口、压榨量及期末库存各项数据无明显调整,而巴西大豆产量上调达到150-200万吨,则将对市场形成一些利空压力。如果天气持续良好,后期随着南美大豆丰收上市压力加大,美豆市场仍可能震荡下行,并测试1000美分大关支撑。


    国内方面,由于雨雪天气导致美西大豆装船延迟,3月份大豆到港量仅628万吨,低于此前预期的670万吨,大豆到港延迟及豆粕胀库,上周油厂大豆压榨量降至159万吨,周比降15%,本周或再降至155万,国内基本面压力有所减轻,油粕市场暂获喘息之机。不过3月份养殖需求仍无起色,今年2月份马来西亚就进入棕榈油季节性增产周期,较往年提早一个月,后期棕榈油产量将快速增加,随着港口棕榈油船陆续到港,预计后期国内棕榈油库存还会进一步增高。考虑到南美豆上市压力还未被消化,美豆短线反弹空间不大,但在美国股市走势强劲及温和通胀预期之下,基金仍持有10多万手净多单,美豆暂时也难大跌,整体仍处于震荡格局。总而言之,3月份国内油粕价格或因豆油厂停机增加而受到支撑,但暂时难有大的改善,第二季度随着南美大豆上市压力及港口大豆集中到港,或仍将面临一定程度的压力。Cofeed调查数据显示,4-6月大豆到港总量2550万吨,较去年同期2230万吨增加320万吨,增幅14.34%。

 

字体:  
关闭窗口 打印本页
豆油价格走势 豆粕价格走势热点
Copyright © 2002-2024 天下粮仓www.cofeed.com All rights reserved.
服务热线:010-80697616 传真:010-64820990 E-mail:service@cofeed.com
京ICP证070040号 京ICP备11000339 京公网安备 11010802031041号