天下粮仓专稿:
引言:虽然美豆从此前生物柴油持续炒作中一度有所受益,但随后受到南美丰产预期的拖累,CBOT大豆期价自上周四开始高位回落,连跌三日。目前南美产区天气良好,作物丰产兑现在即,巴西大豆产量创历史新高已成定局。值此之际,北京时间3月9日号晚间USDA供需报告再度粉墨登场,市场预期美豆期末库存将微降至4.18亿蒲式耳,但巴西大豆产量或上调,届时芝商所旗下CBOT大豆价格走向如何?届时国内油粕市场又该何去何从?
一、3月报告前瞻分析
1、据此前公布的一项针对行业分析师的调查结果显示,分析机构平均预测2016-17年度美国大豆年末库存为4.18亿蒲式耳,预估区间在4.00-4.44亿蒲式耳,相比之下,USDA2月供需报告显示美国2016-17年度大豆年末库存预估为4.20亿蒲式耳。同时,他们平均预测2016-17年度全球大豆年末库存为8,152万吨,预估区间介于8,044-8,300万吨。相比之下,USDA2月供需报告显示,2016-17年度全球大豆年末库存预估为8,038万吨。
按往年来看,3月份USDA供需报告产量、出口数据调整概率较小,压榨量则时有调整,我们针对美国国内压榨量调整与否两种情况做一个平衡表推演(如下表所示),如果产量、出口、压榨量数据都维持不变,则美豆期末库存也维持上月的4.20亿蒲式耳,这将和市场平均预期基本一致,预计对美豆市场影响中性。而如果国内压榨量提高至19.50亿蒲式耳,则美豆期末库存将下调至4亿蒲式耳左右,低于市场平均预期,或对美豆市场形成利多支撑。我们预计本次美国大豆平衡表预计不会有太大的调整。目前市场比较关注的是巴西和阿根廷大豆产量是否将调整。市场预期巴西大豆产量调高的概率较大,预计从10400万吨上调至10550-10600万吨,如果这样全球大豆库存将随之上调。
附表1:
项目 |
15/16年度(估计值) |
16/17年度(预测值) |
||
USDA |
USDA2月 |
3月预测(情形1) |
3月预测(情形2) |
|
百万英亩 |
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播种面积 |
82.7 |
83.4 |
83.4 |
83.4 |
收获面积 |
81.7 |
82.7 |
82.7 |
82.7 |
平均单产(蒲/英亩) |
48 |
52.1 |
52.1 |
52.1 |
百万蒲式耳 |
||||
期初库存 |
191 |
197 |
197 |
197 |
产量 |
3,926 |
4,307 |
4,307 |
4,307 |
进口量 |
24 |
25 |
25 |
25 |
总供应量 |
4,140 |
4,528 |
4,528 |
4,528 |
压榨量 |
1,886 |
1,930 |
1,930 |
1,950 |
出口量 |
1,936 |
2,050 |
2,050 |
2,050 |
种子用量 |
97 |
95 |
95 |
95 |
调整值 |
24 |
33 |
33 |
33 |
总使用量 |
3,943 |
4,108 |
4,108 |
4,128 |
期末库存 |
197 |
420 |
420 |
400 |
二、过去10年USDA报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
通过观察过去10年的数据我们可以发现,USDA3月供需报告公布当天,芝商所旗下CBOT大豆期价在过去10年间有5年下跌,5年上涨,下跌概率50%,报告后的一周(包括报告公布当天),CBOT大豆期价在过去10年间有7年下跌,3年上涨,下跌概率为70%。通过往年规律来看,USDA3月供需报告之后,芝商所旗下CBOT大豆下跌概率较大。
附表2:
年份/项目 |
USDA3月供需报告当天 |
|
报告后一周 |
||
涨跌 |
原因 |
涨跌 |
原因 |
||
2016年 |
0.14% |
美农业部调低全球大豆期末库存预测数据 |
|
0.85% |
美农业部调低全球期末库存数据,出口需求改善,雷亚尔走强 |
2015年 |
-0.88% |
美农业部意外维持美豆库存数据不变,高于此前市场预期 |
-2.42% |
美农业部维持美豆库存数据不变,高于此前市场预期,南美大豆收获进度加快,美元汇率走强 |
|
2014年 |
-2.68% |
美农业部发布的美豆期末库存及南美大豆产量数据降幅均小于预期 |
-4.75% |
美农业部发布的美豆期末库存及南美大豆产量数据降幅均小于预期,市场担心中国的需求放慢 |
|
2013年 |
-0.17% |
美农业部维持美豆库存数据不变,高于此前市场预期 |
-2.58% |
美农业部维持美豆库存数据不变,高于此前市场预期,南美大豆有望丰产,美豆出口需求放慢 |
|
2012年 |
-0.06% |
虽然美农业部下调南美大豆产量预测数据,但市场预期大豆价格高企将会放慢国际需求 |
2.28% |
市场预期巴西和阿根廷大豆产量低于预期,美豆加工数据高于预期 |
|
2011年 |
0.48% |
美农业部维持美豆期末库存数据,且略低于市场预期,多头逢低吸纳 |
-4.60% |
日本强烈地震引发核泄漏,空头大肆抛售,同时投机多头平仓也非常活跃 |
|
2010年 |
1.11% |
美农业部调低美豆期末库存数据,技术买盘活跃 |
-0.26% |
因中国取消前期美豆进口订单,南美大豆收割提速 |
|
2009年 |
-1.71% |
美农业部调低美大期末库存数据,但同时大幅下调了以大豆为原料的生物燃料行业的豆油用量数据 |
4.10% |
国际原油和美国股市走强,美元走软,传闻中国购进更多的美国大豆, |
|
2008年 |
0.09% |
美农业部下调了美豆期末库存数据,这也低于此前市场预期 |
-7.38% |
经济危机引起包括大豆在内的大多数商品市场掀起了抛售热潮,尤其是多头平仓 |
|
2007年 |
0.10% |
美国农业部发布的数据基本符合市场预期,但基金进行买大豆卖玉米的套利 |
-1.12% |
技术性抛盘,美国股市下跌 |
三、本次报告时的中国油粕基本面情况:
豆粕:Cofeed数据显示,截止3月5日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87.16万吨,较上周的87.81万吨略减0.65万吨,降幅0.74%,较去年同期65.1万吨增长33.88%。
附图1:豆粕库存图
豆油:Cofeed数据显示,截止3月6日当周,国内豆油商业库存总量113.31万吨,较上周同期的111.03万吨增2.28万吨增幅为2.05%,较去年同期的62.515万吨增50.795万吨增81.25%,增幅较大。
附图2:豆油库存图
四、后市展望
从我们上面对供需平衡表的推演来看,如果美豆期末库存下调至4亿蒲式耳以内,这将对美豆市场形成利多支撑。反之,如果美豆产量、出口、压榨量及期末库存各项数据无明显调整,而巴西大豆产量上调达到150-200万吨,则将对市场形成一些利空压力。如果天气持续良好,后期随着南美大豆丰收上市压力加大,美豆市场仍可能震荡下行,并测试1000美分大关支撑。
国内方面,由于雨雪天气导致美西大豆装船延迟,3月份大豆到港量仅628万吨,低于此前预期的670万吨,大豆到港延迟及豆粕胀库,上周油厂大豆压榨量降至159万吨,周比降15%,本周或再降至155万,国内基本面压力有所减轻,油粕市场暂获喘息之机。不过3月份养殖需求仍无起色,今年2月份马来西亚就进入棕榈油季节性增产周期,较往年提早一个月,后期棕榈油产量将快速增加,随着港口棕榈油船陆续到港,预计后期国内棕榈油库存还会进一步增高。考虑到南美豆上市压力还未被消化,美豆短线反弹空间不大,但在美国股市走势强劲及温和通胀预期之下,基金仍持有10多万手净多单,美豆暂时也难大跌,整体仍处于震荡格局。总而言之,3月份国内油粕价格或因豆油厂停机增加而受到支撑,但暂时难有大的改善,第二季度随着南美大豆上市压力及港口大豆集中到港,或仍将面临一定程度的压力。Cofeed调查数据显示,4-6月大豆到港总量2550万吨,较去年同期2230万吨增加320万吨,增幅14.34%。