USDA利多报告影响，配合阿根廷积涝炒作，上周美豆连涨4日冲至近六个月高位1080，而后随阿根廷天气改善及获利盘施压回落。USDA1月报告后模型理论价格上修至1020，目前南美天气风险预期等主要因素带来的风险溢价约50美分，对应阿豆减产10%的悲观预期，预计短期积涝炒作暂止，但在产量明确前风险溢价仍将对盘面提供有力支撑，期价预计震荡回调，后续等待南美定产及装运故事。而升贴水方面，考虑南美销售进度偏慢，但基本与中国采购偏快节奏相抵，近期购销双方相持局面同样等待市场角力。目前中国榨利不支持积极采购，巴豆销售偏慢或在收割压力下有一定疲软走弱，但总体南美市场结转平衡并不宽松，中长期看涨。

 
    关注一:阿根廷积涝炒作暂止，但减产风险升水短期仍将继续支撑盘面

    近期市场对阿根廷天气产量的敏感情绪如期引发市场上涨波动。根据机构报告和市场信息综合评断，前期阿南持续偏干主要发生在拉潘帕省（面积占比3%）和布宜诺斯艾利斯（面积占比33%）西南部，导致约20万公顷大豆面积未播，近期阿北积涝主要集中在科尔多瓦省（面积占比27%）中南部及圣菲省（面积占比17%）中部，导致约80万公顷大豆面积受灾，最终减产最高或达10%，在如此悲观情绪下，CBOT盘面天气风险溢价已逾50美分。

    上周末阿豆产区几无降雨，本周降雨集中在前三天，覆盖面及雨量积均较上周略有增加，后半周几无降雨，总体周度墒情维持或至略偏干，虽然下周预计积涝区面积及雨量略增加，雨量约20~40mm左右，对积涝缓解不利，但前期市场对阿豆减产预期已经相当悲观，在产量为明确前，预计短期内播种天气炒作暂告一段落。盘面为风险升水支撑下的震荡回调。
 

    关注二：南美销售进度偏慢，与中国采购进度偏快基本相抵

    随美豆采购窗口关闭，南美豆产量和装运对市场影响加大。巴豆方面，目前产量基本明朗，约增700至10400万吨左右，累计已销售约3700万吨，进度仅36%明显偏慢，后期待销售绝对量同比去年增约1400万吨，而中国已采购巴豆量基本持平。阿根廷方面，产量取中值约减400至5400万吨，累计销售月约630万吨，进度12%明显偏快，待售绝对量同比去年减约800万吨，而中国已采购阿豆量略高200万吨。综合来看，南美产量合计增产300万吨，上游待售量约增600万吨，总体销售进度偏慢，这也和巴西近期雷亚尔坚挺致使豆农出货不佳，以及近期贸易商之间互通成交形成应证。考虑美豆今年增产1000万吨，基本已经通过出口消化，中国采购进度总体偏快约600万吨，基本与南美待售增量抵消。目前虽巴豆农汇率坚挺情况下出货意愿不佳，贸易商升贴水报价坚挺，但巴豆榨利-120元/吨情况下油厂采购意愿亦不强，从而出现双方相持局面，后续市场中国放慢采购等待巴豆降价出货，还是巴农持续惜售等待中国提价采购，考虑南美市除天气产量仍不确定外，装运亦有很大变数，由于向上炒作的因素更多，因此市场情绪或支持后一种可能性更高。

（粕类市场观察）