北京时间5月11日凌晨，美国农业部供需公布报告显示：美国陈豆期末库存下降至4.00亿蒲，低于上月的4.45亿蒲。陈豆库存略低于预期，但尚处市场预期范围。新豆播种面积沿用3月种植意向报告8220万英亩，单产用趋势性单产46.7蒲/英亩，低于14/15和15/16的单产水平，但为历史第三高值，这样得出新豆产量38亿蒲，低于上年39.29亿蒲，不过新豆压榨和出口预估分别达到19.15亿蒲和18.85亿蒲，同比增加0.35亿蒲和1.45亿蒲，这样，导致新豆期末库存仅3.05亿蒲，大幅低于市场预期4.05亿蒲，低于市场预期1亿蒲还是一个非常大的差距，令人交易商大感意外，昨晚美豆因此应声暴涨，盘中曾经短暂涨停。收盘升逾5%，创下2014年8月份以来的最高值。

    南美方面，巴西大豆产量则下调了100万吨至9900万吨，阿根廷大豆产量下调250万吨至5650万吨，该调整幅度比巴西和阿根廷官方调整数据要低，后期仍存在下调的可能。

    但是美国新豆压榨和出口数据却存在下调的可能。由于目前美国大豆年度压榨产能在19.2亿蒲，美国农业部给出19.15亿蒲的年度压榨量，基本面全线满开，这需要美国豆油和豆粕良好需求配合。另外，美豆出口18.85亿蒲，同比增加1.45亿蒲（折393万吨），而中国大豆进口增量为400万吨，因为需要面临南美的竞争，中国的增量不可能全部转向美国，因此，美豆实现该出口增量，需要中国以外的国家需求出现明显上升。

    美新季大豆正在播种中，目前新季播种面积8220万英亩是一个比较保守的预估，按目前美豆的涨势，今日电子盘新作大豆与玉米的比价已经升高到2.76，该比值将有望吸引农户将部分玉米转播大豆，因此后期大豆播种面积仍存在上调50-80万英亩的可能。而单产情况将成为最重要的影响因素，后期天气尤为关键，如生长季再遇到恶劣天气影响，7-9月份若出现严重拉尼娜，则期末库存将在3.05亿蒲的基础上继续下降，不排除降至2亿蒲的可能，则美豆还将出现较大的拉升。但如果天气正常，单产达到48蒲/英亩，加上播种面积可能上调，则期末库存仍可能调升至4亿蒲。后期美豆库存将决定价格走势，预计期末库存2亿蒲对应美豆价位1200-1300美分，4亿蒲对应美豆价位950-1000美分。

    美国农业部本次报告将引导市场对美豆新作形成高需求、低库存的预期，这样就使得后期美豆产量不能再有任何闪失，后期大豆播种及生长期天气炒作将更为频繁、更为猛烈，9月份美豆产量前景确定之前，美豆市场整体仍将处于易涨难跌状态之中。

    再来看最大需求方中国的情况。近年以来，中国自身大豆产量逐年下降，15/16年度中国大豆产量进一步下降至1050万吨，较14/15年度的1170万吨下降10.25%。随着政府开始调整种植结构，取消玉米托市收储政策，而对大豆进行目标价补贴，农户转种大豆意愿增强，预计2016/17年度中国大豆种植面积将首次出现回升，产量将有所增加，预计在1250万吨，但国产豆仅10-15%用于压榨，大多流入食用及蛋白豆。

    随着我国植物油消费需求的增加和畜牧业的发展，我国大豆需求急剧增加。2016年猪价大幅上涨，从生猪周期来看，2017年生猪存栏量将明显增长，2017年猪料产量或增长5%以上，而由于菜粕、棉粕和DDGS供应的大幅减少，且豆粕价格比价优势仍明显，预计16/17年度豆粕在饲料中的添加比例依然较大，豆粕需求将保持刚性增长。中国大豆压榨需求仍然较大，而这基本要依靠进口来满足。

    目前15-16年中国大豆压榨产能已高达1.62亿吨，2016-17年度中国大豆压榨产能提高幅度仍然较大，预计提至1.75亿吨，将使得压榨行业竞争更为激烈，大豆进口量也将进一步提高。但需要注意的是今年或有大量的国储大豆流入市场，市场有最新传言称5月25日开始拍卖国储大豆，拍卖总量380万吨，预计每周拍卖10万吨左右直至年末，由于拍卖的是前几年收储大豆，已经无法满足食用，主要将用于榨油。若能成交300万吨左右，进口大豆需求量也需要减掉这一部分。

    本次报告，USDA将2016/17年度中国压榨量放在8700万吨，如果扣除100万吨新季国产大豆及300万吨国储大豆，进口大豆需求在8300万吨，但进口大豆加上用于膨化和流向食用约400万吨的量，USDA预计2016/17年度中国大豆进口量在8700万吨也比较合理，这较2015/16年度的进口量8300万吨上调了400万吨。

    农业调研机构Hightower发表报告指,尽管大豆市场将容易受到不利收成的天气影响，但大豆市场过去六周的升势，似乎属于已考虑未来天气可能严峻而提早出现天气溢价。可能还需4-6周的时间天气才会成为一个关键因素。因此市场容易受到短期的重大调整影响。预计11月大豆期货目标价将受到今年的收成推动：

(图片来源:芝商所FuturesNewsToday网页)