人民币贬值影响范围广泛，汇率变动传导路径多样复杂，我们集合宏观、股指、大宗商品多位分析师联合讨论，汇总对期现全市场的观点。 事件：8月11日（周二），人民币中间价下调1000多个基点，创历史最大降幅。央行当日表示，人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离；即日起决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。当日，人民币中间价跌至2013年4月25日以来最低，为6.2298元，跌幅近2%。

    一、宏观：央行改革人民币中间价形成机制，人民币年内仍有贬值压力。

    人民币兑美元中间价今日大幅下调1136个基点至6.2298，创历史最大降幅。一方面是由于完善人民币汇率中间价的报价后，做市商参考上日收盘汇率报价，过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正935个基点。另一方面是央行主动引导人民币中间价汇率贬值201个基点。本次中间价的大幅贬值主要是技术性的原因，解决中间价与即期汇率的偏离问题，但也体现了央行主动贬值的诉求。截止2015年8月10日，受欧元、日元大幅贬值的影响，而人民币兑美元则相对稳定，但人民币实际有效汇率是大幅回升6.35%至131.73。在全球需求放缓的情况下，国内出口深受拖累，1-7月出口累计同比增速为-0.8%，在国内经济下行压力较大的情况下，通过人民币贬值来增加出口稳定外需很有必要。随着国外圣诞节订单旺季的来临，我们预计8-12月出口增速会小幅回升至3%，而经济在房地产投资和制造业投资的拉动下，下半年预计仍将小幅回落至6.9%。

    随着美联储加息渐行渐近，人民币兑美元仍有贬值压力，但在人民币国际化推进过程中需要稳定的人民币汇率和衰退式顺差大幅增加的情况下，我们预计年内人民币兑美元将维持小幅贬值1%。人民币贬值预计将会减缓热钱流入甚至流出，新增外汇占款的减少将需要央行在国内金融市场需要投放更多基础货币来加以对冲，降准的概率因而加大。（宏观高级分析师 李萌）

    二、股指：个股影响分化，长期利好经济稳定

    近年来，我国人民币持续升值，使出口导向为主的企业遇到较大压力，7月我国出口大降8.3%，为14年2月以来最低。人民币贬值有助于出口型企业减小出口成本，长期恢复业绩。最明显的是纺织服装行业，出口的改善甚至可以间接带动航运市场。对更多其他的上市公司而言，人民币贬值在利好整体制造业出口、恢复产业元气之下，对个股也不能一概而论。利好程度较高的是出口依存度较高的纺织、通信中的部分制造公司等，但是对钢铁、工程机械、电力等还要同时考虑人民币贬值带来的进口原料、进口设备配件等成本的增加因素。而对于航空，将面临外币负债成本和购买飞机等成本增高的问题。另外还有某些公司从国外银团大笔贷款，均会产生一定负面影响。因此，对于其他负债和成本端有影响的个股，需要从具体财务上进行评估。

    人民币贬值，叠加美元加息预期，使得人民币资产的吸引力下降，资金可能会在一定程度上加大外流，对房地产和股市短期造成冲击。适当的人民币贬值长期来看有利于稳定经济，不过我国仍然是有严格资本管制国家，所谓的热钱影响有限。我国的房产市场长期主要还是由国内居民的消费意愿决定，目前除了需求依然良好的一线城市，其他大部分城市的房地产处于消化存量的阶段，这是整体房价长期将滞涨的根本原因，人民币贬值只是会从一定程度上加重资金从地产市场撤离。而股市则主要是由企业利润增长和对政策的预期来推动。对银行来说，虽然短期承压，但是如果贬值带来制造业的利润改善，也会有助于银行不良贷款压力的缓解。

 
    总体而言，人民币贬值带来的对整个实体经济的扶持远远大过个别不良影响，而长期经济的稳定预期是股市最终实现健康长牛的根基。短期行情上，其实根据期现量能的差异，期指多单的减持，行情走势等因素，今晨我们在人民币贬值的消息之前，就已经给出连日较好反弹之后会有获利离场带来的震荡整固的点评，而央行于八点半公布消息之后，今日大盘的表现其实也比较平静。所以，对于后市，中期还是关注国内市场资金情绪的恢复情况，而长期，人民币贬值则是对改善经济通缩压力提供了利好。

    短期来看，人民币贬值将利空银行、地产及航空，利空股指，利多仪器仪表，纺织业，通信设备、计算机及其他电子设备制造业，纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品业，金属制品业等行业。（股指分析师 王黛丝）

    商品的价格更加直接的反应了行业的实际运行状况，以下整理了黑色、有色金属、棉纺、能源化工和农产品板块分析师的观点。总体来看，人民币汇率更多是从政治层面向货币层面的渗透，商品还是长期逻辑供需层面。

 
    三、黑色板块：短期利好，最终还靠基本面

    黑色上对于人民币的贬值主要从钢材出口和矿石进口成本两方面来分析：1、从出口数据来看，去年出口增速是50%，下游需求主要靠出口拉动，而凡是钢厂依靠出口订单的均有不匪的收益。今年上半年钢材的出口同比27%，相对于其它产业也算不错。从月度钢材出口增速来看，已经覆盖了粗钢的产量增速。人民币的贬值对于出口无疑是利好的，但是也有些问题，比如外需的实质性拉动和反倾销措施。我们认为汇率方面对于钢价不会有实质性影响，只能帮助一些出口型钢厂增加订单，最终还要靠生产端的压缩和外部的实质需求。2、矿石的进口成本将增加。目前的矿贸行为基本以普指+1.5~3.5个美金结算，有些成本还是M+1，美联储9月或12月加息都会不利于贸易行为。人民币的贬值预计对外矿贸易商无影响，信用证结算方式不涉及人民币。另一方面，整体矿的货币成本提高会让四大矿与国内和马来、伊朗矿之间的格局再次进行博弈。四大矿可以关注澳元贬值带来的矿山成本增加，如果短期矿价上涨（之前的65美金，扣除货币成本将把这一线降低）就会引起非主流矿配比增加，总体对于四大矿山的垄断势力是有削弱的。

    人民币贬值，黑色上短期利好。螺纹上没有什么过多刺激，我们了解的交割品预计下半年出口订单会继续增加。矿石方面，01合约目前是焦点，期现上来看属于中期震荡，向下和向上均会有进场机会。（工业品高级分析师 王翔宇）

    四、有色金属：汇率变化引有色跨市套利调仓

    隔夜内外盘基本金属尽管集体大涨，但其间的强弱分化也在技术面上反映无疑。除铜、镍、铅等强势品种触及20日线外，其余品种仍徘徊于10日线以下，而沪市金属则明显强于外盘。但由于隔夜沪市金属反弹大多由空头平仓带动，面对上方均线的压制，继续反弹的空间和动能或较为有限。

    今日伦敦期铜下跌，因中国周末公布疲软数据后，当局放手让人民币贬值协助提振出口，这也打消了铜价上日的涨势，同时LME期铝、期镍、期锌、期锡与期铅皆下跌。上海期交易所金属缩减涨幅，但皆收升1-3%，唯独上海期铝例外，该期约仅收升0.5%，受供应过剩拖累。这种内盘反弹外盘下跌的情形，与前期汇率稳定状态改变后的套利资金调仓对应。汇率变化后，比价的均衡水平将上升，比如原来是7.2的水平，现在提高到7.3，所以一些套利调仓资金开始尝试多国内空外盘。从价差变化的角度，有色的低位反向价差结构也面临汇率变化后的远月贴水收缩的局面。

    人民币贬值将导致保税溢价下滑，因人民币贬值，将使中国的铜购买量减少，更加难以进口。那么会继续呈现外弱内强的局面，比价继续高企。但有色金属的趋势还是要以供给和需求端来引导，短期金属仍以低位震荡为主。

    目前铜仍以空头主导的减空弱反弹震荡对待；沪锌15000以下仍偏空对待；镍8万一线支持继续确认中；铝的投机资金参与预期不足，低弹性的弱震荡表现继续；铅算比较强势的，关注13000支撑。（有色金属分析师  王艳红）

 
 
    五、能源化工：人民币贬值利好纺织业，聚酯外需拉动现曙光

    首先是对能化板块的源头——原油的进口影响，人民币贬值在一定程度上提高了以美元计价的进口原油的成本，而进口原油价格上升，将带动国内汽油的价格上升，直接增加居民每天出勤的支出。同时，原油作为化工产业链的源头，它的价格上涨会导致下游各产品价格全面上涨。但就目前来说，国际原油价格已经处于价值低位，再加上我国原油进口有配额限制，原油使用权也还未完全放开，因此对进口成本的影响相应减弱。

    再者，人民币贬值将利好国内的轻工、纺织产业。纺织服装行业作为聚酯产业链的终端需求行业，由于其对外出口的依存度较高，因此纺织服装业出口的好坏直接关系到聚酯产业链终端需求的改善。聚酯直接对应的商品期货品种为PTA（精对苯二甲酸），近年PTA价格不断走低除了跟供给端过剩有关外，还受制与纺织业出口的拉动。今年前7个月，中国纺织品服装累计出口1556.2亿美元，同比下降4.4%，上半年中国纺织品服装出口额同比约下降2.9%，近年来首次出现同比负增长，三季度出口形势不乐观。而人民币的贬值将会使得纺织服装业“久旱逢甘霖”，其一方面将有利于拉动纺织品出口，提高产品竞争力，增加国外订单，另一方面将减少出口型纺织企业在结汇环节的利润损失，获得汇兑收益。

    因此，人民币贬值一是会对能化品种的成本端有支撑，二是会拉动化工下游企业（主要是聚酯产业链下游）——纺织服装业的出口。对PTA来说，近期一直处在震荡调整期，供给端的主动收缩并不能改变下游长期疲软的局面，中长期操作需要看原油的回暖以及下游需求的好转配合，而人民币持续贬值或将是一个较好契机。后期重点关注内外产销好转的持续性，盘面上，PTA01合约关注4800一线的有效突破。（能源化工分析师 徐婧）

    六、棉纺：贬值短期利于期棉企稳反弹，纺织行业全面恢复尚需时间

    7月份我国纺织品服装出口272.5亿美元，同比下降10.2%。其中纺织品出口95.1亿美元，下降5.9%；服装出口177.4亿美元，下降12.4%。1-7月，纺织品服装累计出口1556.2亿美元，下降4.4%，降幅较上半年扩大1.3个百分点。其中纺织品出口624.2亿美元，下降1.5%，服装出口932亿美元，下降6.2%。

    出口降幅再次扩大，7月份纺织品服装出口并未继续延续前期降幅逐月收窄趋势，而是再次出现大幅下跌。一方面是由于去年同期基数较高，另一方面主要受美元走强带动人民币实际有效汇率升值的拖累。自3月份以来纺织品服装出口占全国外贸比例逐渐扩大，从8.7%至7月14.0%，这表明今年中国外贸出口整体形势较为严峻，我国纺织品服装上半年出口额7年来首次出现下滑的严峻形势。

    人民币大幅贬值带来的直接结果是进口商结算成本的上升。以印度喷气品质C32S机织纱为例，按照当前2.57美元/公斤折算，昨日汇率6.22，今日汇率按照6.33，结算成本上涨300元/吨以上。当然，结算成本上升并不总意味着利空，对于不同的货物状态，影响不一样。对于已经结算的现货库存来说，是有小幅利好的，因为尚未结算的资源成本价上升会在一定程度上支撑现货价格。

    当前，全球经济增长缓慢，暂未完全走出金融危机阴影，且欧元、日元等主要市场货币持续大幅贬值，外需缺乏一定的有力条件。内销市场虽与外销相比略显优势，但纺织行业淡季暂未过去，出货量及订单情况也未达厂商心里预期。8月份纺织品服装市场整体交投气氛未有明显改观，并不会出现较多亮点，预计三季度出口形势仍难以乐观，但随着淡季消退和外贸稳增长政策效力显现，9月份以后可能有所恢复。

    另外，盘面上看，短线多单在早盘上冲12500点的过程中出现减仓行为，而日内成交显示空头离场意愿较强，连续走低之后期棉存在修复预期，空头如果出现连续减仓行为，则更有利于期棉企稳反弹。（棉纺分析师 刘鹏）

    七、农产品：人民币贬值对农产品刺激幅度较小

    人民币贬值对中国农产品贸易的影响是备受关注的问题。人民币贬值后，提高了国外农产品到岸的相对价格，可能会减少中国的农产品进口量；同时，人民币贬值降低了中国出口农产品的相对价格。人民币贬值后，此前大量进人中国市场点国外优质低价农产品将会逐步减少其低价优势，目前，由于中国的人世，大豆、天然橡胶已经受到进口冲击，玉米、棉花、糖料等国内外价格差较大，部分还受到进口政策保护。国内大豆基本90%以进口为主，这种进口的格局短期内不会因为人民币贬值而发生明显变化，只会从价格上会增加一定幅度的因人民币贬值所带来的成本增加。这种成本的增加可能会传导到下游加工产品的价格的提升，除掉基本所影响的因素外，单纯人民币贬值对加工产品所带来的是成本的提高。而中国是全球大豆市场主要的消费国之一，对全球大豆的价格产生的影响较大，若因为原料成本的上升而导致进口的减少，可能会直接影响到美豆的出口，使得部分消费要么转入南美要么增加美豆销售压力，那么届时从另一个角度来看，美豆原料价格会因此受到波及，这种影响是一种相互博弈的过程，不过这一点也是要看时间点和需求量的变化决定，且是一个长远的间接的影响。初步来看，还是提高原料到岸成本价是直接影响。

    关于农产品国内政策调控方面，人民币贬值后，进口原料成本价格提高，国内依赖进口的程度会有少许减弱，国家从宏观上调整粮棉油等大宗农产品供求关系的影响可能会增强。 人民币贬值后，以外币表示的中国出口农产品的相对价格降低，这会提高中国农产品的国际竞争能力，使农产品的出口增加。理论上讲，人民币贬值对中国的农产品出口应当产生一定的提振作用，但此前我国出口农产品的量相比于进口量来说非常少，少到可以忽略。如果人民币贬值，农产品出口价格优势可能会逐渐提高，可能会在某些产成品上存在刺激出口的情况，但是从目前整个格局来看，刺激的量不会特别大，这块影响幅度较小。（农产品分析师 黄蔚）

    信息来源：美尔雅期货