减产预期利多美豆，今年国际豆价将高位运行。一季度，在南美大豆减产预期和中国大豆进口量增加的影响下，国际豆价自年初的12美元/蒲式耳上涨至14美元/蒲式耳。本次USDA公布的种植意向与季度库存报告再次调低2012年美国大豆产量预测，报告公布当日，CBOT大豆期货主力合约价格上涨4.6%,达到13.88美元/蒲式耳，单日涨幅创6个月以来新高。加上近期南美干旱影响，预计在4月底-5月初南美大豆收割完成前，国际豆价仍有上涨空间。而在9月美国大豆产量可能再次低于预期的情况下，预计2012年全年国际大豆价格将高位运行。
　　国际豆价上涨对持有现货头寸的压榨企业利好，大豆压榨行业盈利水平有望进一步复苏。国内大豆压榨行业90%以上的原料进口自南美和美国，进口商在CBOT期货市场点价，通过海运（约40-50天）运抵国内，进行压榨。一般而言，国际大豆期货价格与国内豆粕、豆油现货价格存在良好的传导关系。在此前提下，大豆压榨企业在国际大豆价格在上涨趋势时，通过期货市场锁定大豆原料成本，而豆粕、豆油现货市场价格跟随原料期货价格上涨，压榨利润上升。根据我们的测算，截止3月30日，国内大豆压榨行业平均压榨毛利约为50元/吨，大幅高于年初的-170元/吨。
　　压榨利润持续回升，东凌粮油扭亏在望，存在交易性投资机会。在大豆压榨行业整体回暖的背景下，预计东凌粮油压榨利润同样大幅回升，一季报业绩环比增长。整个4月至5月上旬，在国际豆价上涨趋势中，加上国内豆粕价格在饲料需求拉动下持续上涨，压榨利润将进一步回升，东凌粮油存在交易性投资机会，公司评级由“中性”,上调至“增持”.
　　5月下旬后，压榨利润或将小幅回调，至9月前后再次上升。5月南美大豆完成收割后，减产幅度将“靴子落地”,国际大豆期货价格可能回调；国内方面，由于压榨利润转好，开工率提升等原因，1-4月，预计中国大豆进口量同比、环比均大幅增加，导致5月后，国内大豆库存量上升，豆粕供应量增加抑制价格上涨空间。尽管我们预计豆油价格可能仍将保持震荡上涨走势，但整体而言，国内大豆压榨利润或将暂时回调，至9月份，美国大豆减产预期再次被市场关注，国际大豆价格上涨，压榨利润再次上升。整体而言，2012年国内大豆压榨行业盈利情况将远好于去年，压榨利润将呈震荡回升走势，关注东凌粮油交易性投资机会。
　　风险因素：大豆价格与豆油价格传导关系被破坏；国内大豆库存高于预期。