近期自USDA报告公布后，豆粕便呈震荡上涨走势，笔者认为，主要有三方面原因，一是市场认为，9月份USDA报告大幅上调了美国大豆的单产面积，10月份的USDA报告单产被下调的概率较大，有利空出尽的嫌疑；再者，南美的巴西，阿根廷目前进入种植季节，而天气情况不给力，南美的大豆种植产区出现干旱，阿根廷则部分地区则处于洪涝灾害中。使得市场普遍对未来大豆的种植产生担忧情绪，最后则是国内进入备货旺季，而即将进入国庆假期，油厂开工率下降的概率大。因此在接下来的操作中，建议投资者长线以逢低做多为主。

    一、基本面情况

    （一） USDA报告中性偏多，利空殆尽,南美种植情况不佳。

    9月中上旬，USDA公布的农产品供需报告中再一次大幅上调美豆单产，远高于8月份USDA报告中的48.8蒲式耳/英亩，达到49.9蒲式耳/英亩的纪录高位，美豆总产量也达到了创纪录的44.31亿蒲式耳，第一次突破了44亿大关。虽然表面上看，报告利多的因素偏大，而且今年美国方面增产的概率很大，但是也有不少机构认为，此次报告可能是豆粕后期利多的表现，原因之一是此次上调美豆单产太高，后期的USDA报告下调单产的概率较大。原因之二是本年度的期末库存没有调增，本报告再将总产量调高5000万蒲式耳的同时，将期初库存调低了2500万蒲式耳。又将2017/18年度出口调高了2500万蒲式耳。从而使美豆期末库存维持不变，上两月中USDA同时调增产量和期末库存，市场人员认为该消息有利多嫌疑，因此利空当日就被市场消化完毕，美豆开始步入上涨趋势中。接下来的国庆休假期间，市场上将会公布USDA季度库存报告，国庆归来，会公布10月份的USDA报告，根据目前的销售状况与盘面情况，笔者认为利多的概率较大。 

    另外，美豆销售及出口方面，数据良好，远超预期，利多美豆价格。截止到9月20日，美国向中国及未知地出口大豆销售121.2万吨。截止到9月14日，美国17/18年度大豆经销远高于市场预期的120万吨到150万吨。国际上需求旺盛，有利于支持美豆价格的继续坚挺。另外CFTC持仓报告显示，大豆合约基金持仓已经从净空转为净多状态，也使得美豆继续走强。

    南美方面已经进入大豆的播种期，目前南美天气方面的好坏程度也引起来投资者的注意，巴西方面结束了大豆的禁种期，但目前巴西降雨不足，市场普遍担心会影响大豆的种植进度。阿根廷方面，大豆产区过度潮湿。据消息报道，在过去的18个月中，阿根廷一直受洪涝灾害的影响。可能会有三分之一的大豆种植受到影响。

    另外，美国气候预测中心于9月14号将今年11月至明年1月期间出现拉尼娜的概率从8月份的26%大幅提高到62%。该现象将导致巴西大豆产区缺乏降雨，对处于生长关键期的大豆极为不利，如果拉尼娜如期在年底出现，则利好国际大豆的走势，目前来看，巴西南部当前的干热天气持续已久，短期之内并没有改善的迹象。

    目前市场的关注点从美国的大豆收获转向南美的大豆播种情况，目前得到的消息来看普遍不利于大豆的生长。从以上的消息中可以看出，国际上基本面因素偏利多。

    （二）国内豆粕面临双节备货，油厂有停产预期。

    受豆粕胀库和环保检查的影响，豆粕的供给量在8月份开始下滑，据目前的统计数据显示，8月份国内单周大豆压榨量均值在176万吨左右，远低于7月份单周均值182万吨的压榨量。但是随着期货市场逐步走强与双节的到来，下游备货已经启动，近期豆粕成交好转。

    图一：豆粕的结转库存与成交价、成交量图示

    资料来源：天下粮仓、金汇期货

    笔者认为，主要原因有四：首先是部分饲料企业担心后续供应问题，加上油厂催提，8月底油厂出货量略有增加，豆粕库存高位回落，豆粕未执行合同量也有所下降。从上图可以看出，每年的下半年豆粕的结转库存都会有一波比较明显的下降。数据显示，9月11日至9月21日豆粕日成交量达到近20万吨，远高于9月初的日均11万吨。其次是受环保影响，不少厂家开始停车检修，东北地区几家比较大的厂家均处于停机状态中，大连九三日提货量也从3000提升到5000吨。华东地区目前现货压力依然比较大，但是临近山东，可以从华东提货，目前的提货量也在上升。再次是国庆假期将至，华北地区部分油厂又停机计划。中储粮，中粮九三等厂家在国庆期间都有停机计划。此备货期，有利于支撑华北地区豆粕价格，此外及十九大会议将在10月18日在北京召开，华北油厂停机计划将延长，如此看来，华北市场供应显紧张。

    二、 技术面情况

    图二：豆粕1801日线K线图

    资料来源：文华财经金汇期货

    上图是豆粕1801合约的日线级别的K线图，从图中看，豆粕是突破上方压力之后急速上涨的，虽然已经处于多头趋势中，昨夜虽有调整，但是仍然处于多头趋势中，但是笔者认为，若已经入场的投资者可拿好单子，等待多单出场信号，但是未入场的长线投资者不应盲目加多仓，一是近期豆粕可能会面临回调，因此建议投资者等待豆粕调整完全后再进行多单操作，建议价位2750-2760。二是马上进入国庆假期，交易所将会提高保证金，停盘五天的举动，三是国庆期间有比较大的消息公布，留单的风险较大，建议交易者操作以短线多单交易、灵活操作为主。(金汇期货 张佳佳）