利多显现 豆粕低位企稳

  可卖出看跌期权获取时间价值


  8月份,美国大豆主产区出现及时雨,旱情得到缓解,CBOT大豆振荡下挫。而USDA月度供需报告意外上调美豆单产,使得CBOT大豆价格加速回落,受此影响国内蛋白粕市场跟盘跳水。从国内来看,从8月中下旬开始,国内环保政策涉及的油厂和饲料企业出现阶段性停工,给市场带来支撑,蛋白粕止跌企稳。


  美国大豆单产仍存变数

 


  USDA在8月供需报告中,超乎市场意外地,将美豆2017/2018年度单产从48蒲式耳/英亩上调至49.4蒲式耳/英亩,该单产数值是自1994年以来8月公布的最大单产值。按照USDA8月公布的供需报告预估,2017/2018年度美豆产量将达到1.19亿吨,较上年1.17亿吨有所增加,美豆连续五年增产。但是从美豆生长并不十分顺畅,USDA最新作物生长报告显示,截至2017年9月11日,美豆优良率为60%,上周为61%,上年同期为73%;美豆落叶率为22%,去年同期为11%。

 


  国内豆粕库存高位回落


  8月份国内单周大豆压榨量均值在176万吨上下,远低于7月份单周均值182万吨的压榨量。受豆粕胀库和环保检查导致日照多家油厂集中停机影响,豆粕供给量在8月份有所下滑,部分饲料企业担心后续供应问题,加上油厂催提,8月底油厂豆粕出货量略有增加,豆粕库存高位回落,豆粕未执行合同量也有所下降。

 


  豆粕消费相对稳定


  相比7月份140万吨的周度消费量来看,8月份豆粕周度表观消费量明显回升至147万吨,这与贸易商、饲料企业提前采购有一定的关系。尽管当前受环保影响,国内养殖企业遭遇限制,部分饲料厂停产整改,但预计对豆粕需求影响相对有限,全年豆粕消费量维持在历年相对高位。

 


  从基差销售情况来看,从8月中旬开始,国内油厂9—来年1月船期豆粕基差合同开始放量成交。市场预计9月以后,中国大豆进口量会逐步减少,远期基差相对坚挺。中国汇易网的统计显示,截至当前,9月船期680万吨的需求目标基本完成,可能还面临超买,而去年此时仅完成420万吨。此外,10月、11月采购进度分别接近30%和5%,去年同期为75%和40%,目前预计9—10月平均到港量为680万—700万吨。目前油厂大多以执行合同和远期基差定价为主。近期油厂10—1月基差合同在60—80元/吨左右成交,给油厂带来心理支持,加上经销商前期基差点价成本也偏高,也有挺价意愿。


  结论


  美国USDA报告提高美豆单产,产量增加导致豆粕下挫,但从国内情况来看,8月大豆压榨量下降,下游消费相对稳定,豆粕库存高位有所回落。从后市豆粕供求关系来看,我们认为豆粕将低位企稳,呈现区间波动走势。从此观点出发,豆粕波动率不会大幅上升,价格也不会出现大幅下跌。因此,操作上采取简单的直接卖出M1801-P-2500看跌期权,获取时间价值。(金融界)

本文关键词:豆粕期货走势
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