天下粮仓专稿:
引言:自6月下旬跌到15个月低位900.25美分后,美豆便在种植带的干热天气支撑下一改前期颓势。继6月末公布的美国农业部种植意向报告和季度库存报告双双逊于预期带来了利好刺激后,产区天气炒作再起且炒作之势一发不可收拾,据气象机构预期美国大平原春麦种植带北部的高温天气将扩散至中西部西部的一些地区,这将会给处于关键生长阶段的作物带来压力,从而威胁单产前景,USDA公布的作物优良率持续下修也为其添加佐证(截至7月9日当周美豆生长优良率降至62%,低于预估值63%,之前一周为64%,去年同期为71%),CBOT大豆期价“牛气冲天”,周一再度大幅上涨,并刷新4个月以来新高,且连涨走势也延续至第10日。值此之际,美国农业部周三晚将发布月度供需报告,届时CBOT大豆市场如何反应?国内油粕市场又该何去何从?
一、7月报告前瞻分析
分析师平均预计美国2016/17年度大豆年末库存为4.30亿蒲式耳,相比之下,USDA 6月预估4.50亿蒲式耳;美国2017/18年度大豆年末库存为4.73亿蒲式耳,相比之下,USDA 6月预估4.95亿蒲式耳。同时,分析师平均预计美国农业部(USDA)报告料显示美国2017/18年度大豆产量为42.43亿蒲式耳(USDA 6月预估值为42.55亿蒲式耳),单产为47.9蒲式耳/英亩(USDA 6月预估值为48.0亿蒲式耳)。
我们预计2016/17年度的陈豆库存可能因为出口量小幅提升而有所下降,其它数据不会有太大的调整。新豆方面,由于6月种植调查面积略高于3月种植意向面积,预计USDA7月供需报告中的播种面积可能小幅上调30万英亩,压榨和出口数据不变,若USDA继续使用48蒲/英亩的趋势单产,则届时新豆期末库存将在4.82亿蒲,这将高于此前市场预期,或对美豆市场产生些许不利;而目前美豆处于生长期,因干旱天气导致作物优良率持续下修,美豆单产有可能因此小幅下降至47.9蒲,一旦成真,届时新豆期末库存将下调至4.73亿蒲,这和此前市场预期基本一致,但仍低于上月预测值,该报告或中性偏多,加上天气炒作未消,届时将继续支撑美豆市场。
附表1:
项目 | 15/16年度(估计值) | 16/17年度(预测值) | 17/18年度(预测值) | |||
USDA | USDA6月 | 7月预测 | USDA6月 | 7月预测(情形1) | 7月预测(情形2) | |
百万英亩 | ||||||
播种面积 | 82.7 | 83.4 | 83.4 | 89.5 | 89.8 | 89.8 |
收获面积 | 81.7 | 82.7 | 82.7 | 88.6 | 88.8 | 88.8 |
平均单产(蒲/英亩) | 48 | 52.1 | 52.1 | 48 | 48 | 47.9 |
百万蒲式耳 | ||||||
期初库存 | 191 | 197 | 197 | 450 | 430 | 430 |
产量 | 3,926 | 4,307 | 4,307 | 4,255 | 4,262 | 4,253 |
进口量 | 24 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 |
总供应量 | 4,140 | 4,528 | 4,528 | 4,730 | 4,717 | 4,708 |
压榨量 | 1,886 | 1,910 | 1,910 | 1,950 | 1,950 | 1,950 |
出口量 | 1,936 | 2,050 | 2,070 | 2,150 | 2,150 | 2,150 |
种子用量 | 97 | 104 | 104 | 101 | 101 | 101 |
调整值 | 24 | 14 | 14 | 34 | 34 | 34 |
总使用量 | 3,943 | 4,078 | 4,098 | 4,235 | 4,235 | 4,235 |
期末库存 | 197 | 450 | 430 | 495 | 482 | 473 |
二、过去10年USDA7月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
通过观察过去10年的数据我们可以发现,USDA7月供需报告公布当天,芝商所旗下CBOT大豆期价在过去10年间有2年下跌,8年上涨,下跌概率20%,报告后的一周(包括报告公布当天),CBOT大豆期价在过去10年间有5年下跌,5年上涨,下跌概率为50%。也就是说从往年规律来看,USDA7月供需报告之后,芝商所旗下CBOT大豆基本是涨多跌少。
附表2:
年份/项目 | USDA7月供需报告当天 | 报告后一周 | |||
涨跌 | 原因 | 涨跌 | 原因 | ||
2016年 | 3.03% | USDA下调2015/16年度大豆期末库存数据 | 1.07% | USDA公布的大豆期末库存数据利多 | |
2015年 | 0.64% | USDA公布的旧作大豆库存低于预期 | -0.47% | 因基金卖出及预报天气改善 | |
2014年 | -1.65% | 因USDA上调美国大豆库存预估,且确定对秋季大豆丰收的预期 | 0.09% | 因为多头逢低吸纳,空头回补, | |
2013年 | 0.47% | USDA公布的美国大豆库存高于预期,但作物生长和播种推迟担忧抵消该利空影响 | -0.10% | 因天气忧虑缓解,多头获利了结 | |
2012年 | -1.04% | 获利了结和美国降水增加逆转了稍早因USDA下调大豆单产预估引发的涨势 | 3.38% | 因担忧美国中西部多数地区的干旱天气将损及作物产量 | |
2011年 | 0.84% | USDA虽调降美国大豆库存预估,但高于此前市场预期,该报告中性,不过邻池玉米市场反弹及产区天气形势存在不确定因素 | 2.91% | 大豆作物长势令人担忧,邻池玉米和小麦市场走强,美元汇率走软, | |
2010年 | 0.77% | USDA公布的旧作大豆库存略高于预期,但出口需求强劲及产区天气恶劣可能严重影响新作单产潜力 | 4.44% | 因市场担心高温干燥天气可能严重影响美国大豆单产潜力 | |
2009年 | 0.11% | USDA公布的美国大豆库存高于预期,但周末前一波空头回补 | -2.84% | USDA供需报告略偏空,大豆产区天气改善,中国将投入大豆库存 | |
2008年 | 0.57% | USDA公布的大豆供需数据利多,外围市场走强 | -5.61% | 中西部地区天气改善有利于大豆作物生长,投机商大肆抛售 | |
2007年 | 2.00% | USDA公布的大豆供需数据中性偏空,但技术面强劲及市场传言西部玉米种植带可能出现干燥天气 | -5.31% | 最新天气预报显示中西部地区的天气前景有所改善,加上技术性资金抛空 |
三:报告时的中国油粕基本面情况:
豆粕:大豆到港庞大,据Cofeed最新调查显示,2017年7月份国内各港口进口大豆预报到港145船923.06万吨,高于6月份实际到港的854.63万吨,因7月1日起增值税下降,令不少原6月底到港的大豆船推迟至7月初到港,令7月份明显高于6月份,较2016年7月份的776万吨增长17.31%。8月到港或在850万吨。山东港口大豆船压港尤为严重,主要因港口筒仓不足,为了尽快卸大豆,油厂开机率将保持超高水平。截止7月7日当周,全国各地油厂大豆压榨总量173.82万吨,较上周的164.39万吨(修正值)增5.73%。油厂开机率再度回升,令国内豆粕库存量略有增加。截止7月9日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量107.43万吨,较上周的105.32万吨略增2.11万吨,增幅2.00%,较去年同期76万吨增长41.35%。而进入未来两周,油厂压榨量或进一步增加,或将提高到190万吨以上,预计油厂豆粕库存量仍将保持在高水平。
附图1:豆粕库存图
豆油:随着油厂开机率重新提升,豆油库存量也重新增加,截止7月7日当周,国内豆油商业库存总量128.695万吨,较上周同期的125.25万吨增3.445万吨增幅为2.75%,较上个月同期的123.3万吨增5.395万吨增幅为4.38%,较去年同期的104.5万吨增24.195万吨增23.15%。预计随着油厂大豆压榨量重新回升,豆油库存也将再趋升,但增幅或不大,因豆油价格上涨刺激下游提货积极性。
附图2:豆油库存图
四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响
总体而言,目前美国中西部产区气温不断上升,给处于生长期的作物带来压力,美豆优良率持续下降,美豆单产若因此有所下降,比如低于市场预测的那个值47.9蒲,届时新豆期末库存将下调至4.73亿蒲以下,报告或中性偏多。加上天气炒作未消,届时将继续支撑美豆市场。
而国内基本面压力犹在,大豆到港庞大,据Cofeed最新调查显示,7月份进口大豆预报到港923.06万吨,高于6月份实际到港的854.63万吨,8月到港或也在850万吨,油厂开机率高企,截止7月7日当周全国各地油厂大豆压榨总量173.82万吨,较上周的164.39万吨增加5.73%。而进入未来两周,油厂压榨量或进一步增加,或将提高到190万吨以上,油粕产出量随之相应增加,而国内养殖业恢复仍慢,豆粕市场出货不快,豆油终端需求也未见明显起色,导致国内油粕库存仍居于高位,目前豆粕库存量仍位在100万吨以上(历史同期高位水平),豆油库存再度放大至128万吨,距离130万吨关口也仅是一步之遥,国内油粕整体仍处于供大于求局面。
目前国内油粕价格上涨基本是依赖天气炒作拉升美豆,在疯狂的天气炒作之下,供需面已经不那么重要的了,关键看什么时候会下雨。一旦出现降雨缓解旱情,失去美豆盘面支持的话,届时国内油粕价格回调风险也就较大。不过除非出现大范围降雨彻底缓解旱情,否则天气炒作结束之前,整体仍偏强,暂难有大跌。鉴于美豆连涨十日后技术面已严重超买,短线或存在技术回调要求,加上报告公布在即,建议买家暂观望为宜。