鸡蛋:需求反弹&补栏下降 期价底部蓄势待涨

    去年年底,笔者重点提示了鸡蛋的回调风险,随后鸡蛋期货按照笔者预期快速完成了向下的突破;随着11月以来鸡蛋指数连续的回调,笔者认为支撑鸡蛋期货下跌的逻辑正在逐步发生变化。


    首先是需求端在节后学校及企业恢复开课和用工后,蛋需将出现季节性恢复。而供给端伴随老年鸡淘汰的减速;而补栏量在经历在去年四季度的回升后,在今年初再度大幅下降。预计后期随着鸡蛋现货供应压力与禽流感疫情的逐步缓解,鸡苗价格将在二季度前后见底回升。加之饲料成本方面,南美天气升水预期不断发酵,后期大豆到港节奏也将受到影响,而国内下游养殖产业仍然处于持续回暖的状态中,生猪价格及存栏量稳步回升,总体有助于提升豆粕维持强势。此外,随着央行节后持续净投放及定向降准的实施,预计信贷偏紧状态将得到改善,商品流动性支撑有所加强。策略上建议大连鸡蛋指数回调至3400一线介入中线多单。
   

    1.养殖户惜售,需求季节性反弹


    现货报价方面,芝华数据监测显示, 22日芝华鸡蛋价格指数2.27,环比微跌0.01。甘肃大幅下跌,均价下跌至2.51,环比下跌0.05。主销区均价2.5元/斤,环比下跌0.01元/斤,其中浙江下跌,北京福建广东上海天津较稳。主产区均价2.23元/斤,环比下跌0.02元/斤; 22日全国淘鸡均价3.01元/斤,环比维持稳定。走货方面,雨雪天气影响鸡蛋运输,大部分地区反映走货很慢,相比昨日变慢,其中西北地区、华东地区、中南地区走货很慢。贸易商库存方面,大部分地区贸易商反映库存较多,较昨日有所增加,其中中南地区、西南地区库存较多。季节性需求方面,学校开学工厂开工对蛋需有所提振,但受H7N9影响,鸡蛋需求被部分对冲,大部分地区反映走货很慢,相比上周五好转,其中西北地区走货依旧最慢。大部分地区反映走货正常偏慢,相比节前变快,其中华东地区走货较慢。


    图1:国内鸡蛋走货 

 

 

 
    数据来源:芝华数据 


    从整体肉鸡养殖来看,由于禽流感疫情来袭,肉禽消费不畅,目前毛鸡价格已然跌到了冰点。鸡苗价格用噤若寒蝉来形容亦不为过,短短两周时间,肉鸡苗价格已从1元/羽跌落至0.26元/羽。养殖户们怨声载道,养殖意愿与信心也严重不足。而补栏方面,原本去年四季度补栏量开始回升,但1月价格雪崩后出现退订,2月补栏量回升势头开始衰减。以前老年鸡加速淘汰的状态变为现在青年鸡也走不动,补栏进度重新推迟。在笔者看来,目前看似四面楚歌鸡苗供需形势却孕育着重大转机,市场总是这样,否极泰来,周而复始。由于需求的极度萎缩,加之去年养殖户屯栏,造成现货的短时间爆跌。然而不容忽视的是,禽流感疫情会随着时间推移不断减弱,需求终究会回到平衡线之上;加之价格雪崩使得供给节奏已经有效地开始减少。那么笔者预计最迟在二季度,鸡苗价格将得到反弹,而期货底部蓄势已久,即将重焕生机。
  

    2.豆粕消费保持高增速 饲料成本支撑加强


    从鸡蛋饲料组成配比来看,豆粕(20%)和玉米(60%)的占比大概在一比三左右,虽然说从用量上说玉米的权重更大;但是我们实际叠加走势来看,豆粕和蛋价的走势相关性更加强一些。所以连粕价格对鸡蛋指数的影响更大。从养殖需求来看,预计我国生猪存栏持续缓慢恢复,豆粕消费仍将保持高增速。去年我国生猪存栏水平缓慢恢复,并将持续到今年上半年。究其原因,主要受养殖利润较高的驱动,仔猪价格高企压栏现象普遍。上半年预计我国养殖企业自配比例将继续增加,再加上杂粕和DDGS供应量整体下降,均提高了豆粕在饲料配方中的占比。这也是支撑大豆及粕类板块需求的重要因素。2017我国各类养殖板块均将呈现不同的趋势上涨。在未来杂粕及DDGS供应整体趋紧的背景下,将有利于豆粕消费持续的上升。


    此外,未来中美贸易间的不确定因素将持续影响国内油厂二季度的进口节奏和方向。从采购量上来看,国内厂商一季度的进口基本上已经到货。而汇率波动对于南美输出节奏的影响也非常重要。不容忽视的是川普强调扩大基建,并增加就业的对内经济刺激。这些刺激性政策都将推动美元走强,同时将导致南美主要货币,比如巴西雷亚尔的再度被动贬值。而货币贬值在打压了巴西国内价格的同时,并将再度引起农民惜售。因此,经济形势和货币政策的不确定性也将对全球,特别是南美大豆的供应产生深远影响。目前市场也在关注南美天气,阿根廷降雨基本结束,下周初的天气云图显示阿根廷北部地区将再次迎来降水。据相关机构预期,2016/2017年度阿根廷大豆产量为5300万吨左右,产量存在200万—500万吨左右的下调空间,而播种面积可能比最初预期低80万—200万公顷左右。由于阿根廷的结痂及收获季节在春季,天气升水近在眼前,且十分容易与巴西的传统罢工与物流炒作题材形成共振。
   

    3.流动性压力缓解


    宏观消费方面,2月21日,商务部数据显示,2016年全年社会消费品零售总额33.2万亿元,增长10.4%。最终消费对经济增长的贡献率为64.6%,为2000年以来最高水平。包括食品在内的终端消费整体呈现稳步抬升之势。而流动性上,中国央行21日开展1000亿元逆回购操作,因今日有400亿元逆回购到期,当日实现净投放600亿元,为连续第4个交易日实现净投放。央行日前发布的货币政策执行报告指出,下一阶段要实施好稳健中性的货币政策。未来公开市场逆回购、MLF等操作利率仍存上行可能,但目前来看央行上调存贷款基准利率仍属于小概率事件。


    据路透2月20日报道,央行正在考核2016年度银行信贷支农支小的情况,满足条件的可继续享受优惠准备金率,不满足定向降准标准则不能继续享受优惠准备金率。定向降准的文件正好发生在2014年,那是央行执行宽松货币政策的时期,2017年央行仍然在执行该文件,也意味着央行仍然认为在某些领域或者基于某些特定目的仍然可以继续执行结构性“宽松”政策,从这个意义上来讲,货币政策仍然是“宽松”基调。从实际“降准”的效果来看,更多的是体现在预期层面上。随着货币政策从紧节奏的减缓,商品流动性压力也将缓解,有利于鸡蛋期货上涨。(长江期货 胡辛欣)

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