进入7月之后，由于美国大豆种植面积数据不及预期和部分产区干旱，CBOT大豆价格大幅上扬，一度带动国内菜粕价格大幅反弹。但中下旬随着美国大豆主产区出现降雨，天气炒作降温，菜粕价格明显回落，重新回归基本面。而导致菜粕回落的原因有哪些呢？

　　一、豆菜粕替代效应明显

　　豆粕和菜粕作为重要的饲料，主要提供动物营养所需的蛋白，豆粕蛋白含量大约在42%-46%，菜粕蛋白含量在35%-38%，两者需求主要受养殖业需求影响，其中豆粕主要用作猪、牛与家禽饲料的原料，受猪类养殖的影响较大，菜粕因含有硫苷、植酸等成分，在畜牧和家禽的应用比例中受限制，大部分应用在水产饲料中。

　　菜粕和豆粕作为重要的蛋白原料，存在相互替代作用。由于豆菜粕价差过小，自5、6月开始，饲料企业逐渐调整配方，下调了菜粕添加比例，目前豆粕和菜粕主力合约的价差不到500元/吨，单位蛋白价差只有1元，仍处于相对较小的价差区间，豆粕对菜粕仍有替代优势。在大豆供应巨大、豆粕和菜粕的价差偏小的背景下，菜粕将面临持续的压制，难有上行空间。

　　附：豆菜粕价差走势图

　　二、国际大豆供应巨大，利空国内粕类市场

　　今年南美大豆丰收，其中巴西大豆产量创历史新高。美国农业部预计，今年美国大豆种植面积将达到8951万英亩，同比增加7%，大豆供应潜力巨大。美国天气炒作已经进入下半场，由于过去一周美国大平原北部和中西部西部地区的天气过于干燥，大豆优良率跌幅超出预期，截至2017年7月23日当周，美国大豆生长优良率为57%，低于预期的60%，较前一周61%下修4个百分点，上年同期为71%，当前美豆优良率已经低于五年均值，所以八月的天气和美农报告对于后期的美豆价格走势至关重要。

    附图：1994-2016年美豆大豆优良率及单产变化图

　　三、菜粕库存充足 进口量不断加大

　　目前来看，菜籽、菜粕进口不断加大，供应偏紧局面并未兑现。在进口菜籽到港量偏大的情况下，沿海菜籽加工厂开机率也较高，菜粕供应基本正常。另据海关数据显示：2017年6月我国进口菜粕到港数量为1304万吨，较5月份增加73.14%。至此，今年上半年，我国累计进口菜粕48.9万吨，较去年同期暴增151.27%。在加拿大菜粕有望重返我国进口粕类市场，以及我国进口加拿大油菜籽遭遇短暂政策性阻力的双重背景下，2016年我国菜粕进口呈现高增长态势，全年同比增幅超过三倍。而这种良好的上升势头在今年延续。

　　附：菜粕进口量走势图

    综上所述，目前豆粕和菜粕的价差又保持在相对低位，豆粕对菜粕的替代作用仍然存在。虽然美豆天气炒作带动国内两粕价格上涨，但豆粕库存处于历史高位，国内粕类供需相对过剩，加上豆菜粕价差过小，水产养殖需求一般，预计近期菜粕期价上行阻力增大，上涨仍需美豆产区天气持续发力，如果天气对美豆产量影响小于预期，后期豆粕价格面临回落，届时将拖累菜粕行情。