上半年国内菜粕价格一直跌跌不休，油厂压榨亏损严重，但进入7月后在各类报告利好及美豆产区高温天气炒作刺激下，美豆期货价格大幅上涨，并且带动国内菜粕现货价格迎来久违的反弹；今年我国大豆进口量屡创新高，上周国内开工率保持在59.09%，但国内养殖在缓慢的恢复过程中，豆粕供应过剩，奠定了国内蛋白粕疲弱的基调。笔者认为近期菜粕期货价格上行阻力较大，即便美豆因受天气因素炒作而走高，仍难以改变菜粕基本面偏弱的实质。

    1、豆粕库存量高位，制约菜粕现货价格

   当前大豆到港庞大，油厂开机率保持在较高水平，未来两周油厂压榨量周均或创205万吨历史新高，而目前国内养殖业恢复缓慢，饲料企业提货积极性一般，令油厂豆粕走货也不快。目前油厂豆粕库存量继续增加，截止7月16日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量112.83万吨，较上周的107.43万吨增5.4万吨，增幅5.02%，较去年同期78.09万吨增长44.48%。因此，豆粕基本面压力较大，制约菜粕的反弹空间。

   附：豆粕库存走势图

   2、未来菜籽供应充足，菜粕库存或继续上升

   从目前来看，7月菜籽原料基本充裕，8月份到港菜籽数量还偏少，但基本面还不会出现菜籽供应断档的现象。截止7月14日，两广及福建地区菜粕库存增加到50000吨，较上周46500吨增3500吨，增幅达7.53%，较去年同期45800吨增加9.17%。

   附：菜籽库存走势图

    3、豆粕对菜粕的替代性较强

   目前限制菜粕市场需求的关键因素仍是豆菜粕价差，从5月份开始豆菜粕价差问题就开始凸显，在5月底6月初饲料企业纷纷调整饲料中的配方比例，水产料基本已经下调至10-12%，较去年下降一半，下调空间十分明显。截止至目前，以同为重要产地的广东与广西地区为例如，豆粕价格基本集中在2820-2880元/吨之间，而菜粕价格则主要集中于2340-2360元/吨之间，两者价差为480元/吨左右，虽然这价格并非是极限值，但仍然属于相对较小区间。终端饲料厂家调低菜粕调价比例后，手中合同量相对宽松，对于目前的菜粕高位接受程度较为有限，采购意愿偏弱，因此市场交投情况偏清淡。

   附：菜粕每日成交量走势图

   4、我国菜粕进口数量大增
 

    据海关数据显示：2017年5月我国进口菜粕到港数量为7.69万吨，较上月小幅下降2.7%，但今年1-5月份，我国累计进口菜粕35.6万吨，较因进口政策受限的去年同期暴增2.3倍。2016/17年度全年我国累计进口菜粕75.37万吨，较2015/16年度全年大幅增加324.6%。

    附：2013-2017年菜粕进口量月度对比趋势图

   总体来看，国内菜粕基本面仍旧偏弱，7-8月份是美豆生长关键期，也是美豆市场天气炒作期，这一期间行情波动剧烈；国内粕类受美豆影响程度较大，因此很大程度上可能跟随美豆走势为主。菜粕市场基本面偏弱和美豆天气炒作将轮番博弈，短线菜粕震荡行情将持续。