马来西亚增产概率较大,预计棕榈油价格反弹空间受限

  前期,马来西亚棕榈种植园陷入了严重的劳动力短缺窘境,在斋月假期的配合下,6月的棕榈油产量出现较大幅度的超预期下滑,6月份毛棕榈油产量为1,514,170吨,环比降8.5%,市场此前预估产量下降2.1%至162万吨。不过,由于产量的季节性增长,且由于6月工作日过少导致部分棕榈果未来得及采摘、压榨。斋月假期过后工人们重返工作岗位,种植园也加大了对劳工的招募力度,7月,马来西亚棕榈油产量呈现爆发式增长态势,7月份毛棕榈油产量为1,827,108吨,环比增20.7%。劳动力不足时,棕榈油产量容易出现“小大月”现象,即某月产量低,次月产量高。如果现实符合这一种情况,那么7月的实际产量就并没有183万吨那么多,一部分产量应该归入6月。虽然8月产量看起来环比下滑,但实际产量仍是增加的。

 

  而9月产量的下滑,主要原因在于工作日比7—8月少。9月30天的小月本就处于相对劣势,另外还有4天的公休假,分别是1号的哈芝节、4号的运动会特殊假期、16号的马来西亚日和22号的回历新年。相比起来,8月只有31号国庆节放假,7月甚至没有公休假期。10月,工作日较多,马来西亚棕榈油产量预计大幅增加。据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示,10月前20天马来西亚棕榈油产量比9月份同期增加20.58%,单产增加18.16%,出油率增加0.46%。马来西亚棕榈油1-9月份产量1413万吨,较2016年同期的1265万吨增加148万吨(附马来产量图)。

 


 

    从出口方面来说:

 

    棕榈油较豆油贴水收窄,BMD棕榈油期货与CBOT豆油期货间价差一直徘徊在每吨80-90美元,10月23日最新为85.5美分/吨,为2月以来的最窄价差,豆棕FOB价差仍处不合理范围,远远低于正常的120美元/吨左右,这可能抑制未来的需求增幅,因为买家通常会在豆油较棕榈油升水收窄时青睐豆油。此外,马来西亚棕榈油出口关税9月在5.5%,10月6%,11月6.5%;关税上调削弱马棕出口竞争力。

 

    8月初,印度政府为保护国内油籽种植,上调植物油进口关税。棕榈油进口成本增加,价格比较优势减弱。2017年印度排灯节(屠妖节)为10月18日。通常节前印度会有较明显的备货进口。但从马来西亚9月出口数据看,9月出口自印度棕榈油156675吨,较8月180940吨降24265吨。从ITS截止10月1-20月的出口船运数据看,印度装运棕榈油186,910吨,较上月同期174,100 吨仅增加12810吨,据此可见节日备货效应未显现。

 

    再来看最大需求方中国的情况:

 

    众所周知,由于国内豆油库存不断攀高,豆油行情因此承压,而棕榈油库存相对而言不大,货权较为集中令进口商挺价,使得棕榈油现货市场整体表现强于豆油,豆棕现货价差已经从9月初的700元/吨收窄至当前的233元/吨,不仅低价差导致棕榈油需求受到严重抑制,而且当前油脂需求处于节后阶段性淡季,及进入10月中下旬后气温不断降低,棕榈油勾兑份额将逐渐萎缩,这将进一步制约棕榈油现货成交量,随着国庆期间棕榈油到船集中到港,此前预计10月24度棕榈油进口25-28万吨,11月进口25万吨,12月进口25万吨(但因10-12月棕榈油进口价格倒挂,有洗船行为,后续棕榈油到港可能减少),目前棕榈油库存处于缓慢重建之中,全国港口食用棕榈油库存总量增加至45.77万吨左右(附棕榈油库存图)。

 


    总的来看:虽然马来西亚出口表现较好及美国生物柴油再现利好给油脂市场带来利好,近两日马盘及连盘棕榈油领涨油脂群雄。但另一方面,10月份马来西亚增产概率较大,有调查数据已经显示10月前20天马来西亚棕油产量增加,一旦10月棕榈油产量如期增加,加之棕榈油与其他油脂价差偏小,缺少竞争力,马来西亚BMD棕榈油后市仍有回调压力。此外,国内11月大豆到港最新880万吨,12月份最新预期升高至930万吨,未来两周周均压榨量将高达190-200万吨,豆油库存已攀升至近160万吨历史新高区域,供大于求延续,预计短期国内棕榈油现货反弹力度有限。后期密切关注马来产销及国内库存变化情况。

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