国内外棕榈油价格上半年走势回顾及下半年展望

    一、2016年上半年棕榈油市场回顾:

 

    1、期货市场

 

    图1:马来西亚BMD棕榈油期货价格走势图


 

    芝商所合作交易所BMD棕榈油期货市场:令人印象深刻无外乎在3月9日马来西亚吉隆坡举行的棕榈油行业会议上,专家们全面唱多棕榈油价格,普遍预期BMD棕榈油价格将涨至2700-3000林吉特/吨,令棕榈油市场人气爆棚,马盘火力全开,一路高歌猛进,基准6月合约3月29日更是创下2793林吉特/吨的高点。

 

    不过,所谓高处不胜寒,马盘棕榈油涨至高位之后,伴随产量进入增产周期,而高位抑制需求,出口放慢,库存即将见到低点,棕油价格失去炒作动力,压力显现,自4月初开始,马盘棕榈油脱离了上涨轨道,期价震荡下跌,至6月份跌势加剧,截止6月未,BMD棕榈油基准合约收于2358元/吨,6月份累积跌幅达234林吉特/吨,且较3月底的高点暴跌435林吉特/吨。


    图2:大连盘DCE棕榈油期货价格走势图


 

    DCE棕榈油市场:尽管大趋势复制着BMD的先扬后抑的走势,不过,相对于BMD期货,DCE表现出了明显的抗跌能力,而这功劳归结于美豆,随着南美产区天气突然恶劣,造成大豆产量低于早先预期,从而提振美国大豆出口需求,投资基金买盘涌现,加上此后美国产区干旱引发的天气炒作,多重利好推动美豆期价快速上涨,从850-900附近涨至逼近1200美分,其利多直接作用于大连盘期货市场,在4月初马盘快速回落的背景下,大连盘棕榈油期货与其背道而弛,延续涨势至4月21日收于5846元/吨。但随后展开一轮回落,不过6月份大连盘棕榈油在美豆的支撑下表现更为抗跌,截止6月底,大连盘主力合约较5月底还上涨26元/吨,相对比马来西亚棕榈油在6月份大跌234林吉特/吨。

 

    2、现货市场

 

    图3:2015年5月28日-2016年6月30日棕榈油价格走势图

 
    由上图可知,进入2016年以后,国内港口棕榈油价格一路攀升,截止4月21日,国内港口棕榈油均价指数涨至半年内高点5945元/吨,随后震荡回落,截止6月30日,国内港口棕榈油均价降至5627元/吨,较4月份的高点下降318元/吨。


    二、下半年棕榈油走势将会如何呢?


    首先从马来西亚基本面来探讨下:国际棕榈油市场已经进入增产周期,机构预测报告显示,6月份马来西亚毛棕榈油产量将比5月份提高了10.10%。增幅扩大,相比之下,5月份马来西亚棕榈油产量环比4月份上升4.9%至136万吨。另外,拉尼娜现象带来的更多降雨可能改善油棕榈单产,提高2017年棕榈油产量,有助于棕榈油供应从今年严重的干旱中恢复性增长。马来西亚种植园研究机构GanlingSdn公司经理Ling Ah Hong称,2017年马来西亚棕榈油产量可能达到2000万吨,而印尼的产量可能达到3400-3500万吨,比上年增长6.1%。

 

    根据海关数据显示,2016年5月份,我国进口棕榈油进一步降至194,749吨,较上月274264吨降79515吨,降幅28.9%。且中国在2016年1-5月份共进口棕榈油514553吨,降至近年同期的最新水平,相对比,2015年同期为929735吨,2014年同期为1274217吨,2013年同期为1474610吨。且据SGS数据显示,马来西亚6月棕榈油出口继续下滑11.2%。另外,印度和中东地区的买家基本上已经储备了充足的货源,而7月马来毛棕油出口关税将上调至6%,当前税率为5.5%,另外,在斋月节结束后,棕榈油出口通常放慢,直到10月份排灯节开始,需求才会恢复。而原计划6月开始的B10生物柴油计划推迟到7月开始,旨在到8月完全执行新的标准。


    其次,分析下目前国内市场基本面的情况,尽管目前国内棕榈油库存降至今年低位,截止7月4日,全国港口棕榈油库存34.57万吨,较上月同期的52.18万吨降17.61万吨,降幅33.7%。但随着近期马盘棕榈油的大幅走低,国内外棕榈油出现了罕见的大幅顺价100-200元/吨,截止7月4日,马来西亚棕榈油8月船期报价632.5美元/吨,到港完税成本5420-5520元/吨,较广州港口棕榈油低出120元/吨。印尼8月船期CNF中国华南港口价格647.5美元/吨,完税成本在5380元/吨,较国内港口棕榈油低出160元/吨。这导致后续棕榈油到港量将明显放大,7月份全国棕榈油到港量预计35-40万吨,环比6月或增加5成以上,预计国内和国外棕榈油库存都即将会出现拐点,将开始止降回升。另外,国内外菜油也大幅顺价,甚至连国内外豆油都罕见地出现顺价,中国买家月底积极买入油脂。而国储大豆在7月至10月份向市场公开拍卖的概率很大。后期油脂供给量将会全面回升。

 

    就以上市场所呈现的基本面情况来看,未来马来西亚市场供应格局宽松(一般11月份之前马来西亚处于增产周期),且阶段性出口需求难有大的改观,BMD棕榈油市场暂时还会弱势震荡一段时间,以构筑市场底部区域。

 

    不过,抛开基本面的影响。我们来看看天气影响,CPC最新数据显示在6月份,厄尔尼诺状态已逐渐进入ENSO中性区间。6月份太平洋中部及东部NINO监测区域SST值波动在0-0.5℃之间,较上月继续出现明显下降。这证实了ENSO中性的状态。目前绝大多数机构预测模型证实了厄尔尼诺现象已经结束,6月天气状态进入中性区间。7-9月拉尼娜发生概率大幅增加,超过70%。而11-12月份概率增加到76%。历史规律性支撑目前的演变趋势。这也意味着今年全年气候会有很强的不确定性,出现极端天气的风险较高,这将导致美国及南美干旱,而由于南美大豆产量低于预期,目前需求开始转向美国,美国大豆出口需求非常强劲。美国农业部对美新豆低库存、高需求预期使得美豆产量容不得一点闪失,可谓牵一发而动全身,目前天气还没有问题基金就已经把美豆炒的风生水起,如若再遭到极端天气的洗礼,美豆很可能向1300美分发起进攻,届时大连盘油脂也将风声水起,同时,对马盘棕榈油市场起到的提振作用也可能远大于产量增长带来的压力。因此,对于下半年BMD棕榈油价格也不宜过分看空,预计9月份美豆产量规模确定之前,BMD棕榈油在2200-2300令吉区域存在支撑。棕榈油后市能否重新回升主要看天气,一旦美豆天气炒作发动,BMD棕榈油价格也具备回升的机会。而鉴于拉尼娜气候将导致南北美洲大豆减产,但可能改善棕榈油产量,对于豆油价格的提振作用要大于棕榈油,豆棕价差套利策略上,仍宜以逢低做扩大为宜。

 

    鉴于棕榈油波动频繁,市场需要更多避险工具,芝商所即将于7月11日 (下周一) 推出四种新的棕榈油合约,包括美元计价的棕榈油跨价期货 (CPO) _、美元计价的马来西亚棕榈液油跨期期货(OPF)、美元计价的马来西亚毛棕榈油均价期权(POO)以及马来西亚衍生品交易所毛棕榈油-气油价差期货(POG)。这些合约将在CME Globex电子交易平台上交易,通过CME ClearPort清算。其中,新的马来西亚毛棕榈油跨期期货合约(CPO)将参考BMD (马来西亚衍生品交易所) 的毛棕榈油期货合约价格,提供与基准CBOT豆油期货和期权之间的新价差交易机会。棕榈油跨价期货和期权是对CME Globex现有基准油籽产品的补充,在这个具有连续生产与加工特点的行业,这使得生产商、加工商、和终端用户可以更有效地每天管理他们的价格风险敞口。芝商所农产品部执行总监Nelson Low(劉文卫) 表示:“除了传统的场外头寸外,客户对使用清算期货管理风险的意识和兴趣都在不断增强,这四种新合约将在全球棕榈油市场上帮助客户灵活高效地管理价格波动风险。” 自2013年芝商所推出毛棕榈油和棕榈液油掉期合约以来,已清算17万份合约(相当于425公吨以上的棕榈油),2016年5月两个产品双双创下了月末持仓量17,120份合约的历史记录。

 

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