附图：国内棉粕价格走势图

    近日受助于拉尼娜天气现象不断加强可能导致阿根廷天气炎热干燥，从而引发市场担忧，近日美豆偏强震荡运行，再度向1000美分关口靠近，目前市场仍呈现“油弱粕强”格局，截止今日（11月21日），北方及南方产区三级棉油价格5300-5600元/吨，新疆产区棉油价格维持在4400-4600元/吨一线，部分较上周五跌50-200元/吨。

    导致国内棉油价格延续弱势的利空因素分析如下：

    1、大宗油脂基本面压力依旧庞大

    由于大豆压榨利润良好，油厂开机积极性较高，随着大豆陆续到港到厂，停机的油厂陆续恢复开机，上周全国各地油厂大豆压榨总量1950950吨，较上上周的量1721400吨增加229550吨，增长13.33%。后续大豆继续到港，而油厂开机积极性较高，预计未来两周，油厂开机率将继续提高，预计大豆周度压榨量分别将回升至200万吨、199万吨。不过由于环保原因，近几日华北及东北油厂开机率将受影响，本周大豆压榨量预计难以达到200万吨，有可能下降至185万吨左右，但该压榨量仍处于高位。

    附图：国内大豆油厂周度开工变化图

    豆油库存不断刷新历史高位，截止11月20日，国内豆油商业库存总量164万吨，较上周同期的161.51万吨增2.49万吨增幅为1.54%，较上个月同期的159.92万吨增4.08万吨增幅为2.55%，较去年同期的103.16万吨增60.84万吨增58.98%。目前全国港口食用棕榈油库存总量52.55万，较昨日51.27万吨增2.5%，较上月同期的43.95万吨增8.6万吨，增幅19.6%。豆油库存已增至163万吨历史超高水平，棕油库存也在重建并突破50万吨，基本面疲弱令油脂现货继续承压，为市场增添不利氛围。

    附图：国内豆棕菜三大油脂周度库存变化图

    2、棉籽油厂开工率回升

    据天下粮仓抽取的136家棉籽油厂调查显示，第46周国内各地棉籽油厂棉籽压榨总量在56260吨，较前一周压榨量51180增加5080吨，增幅为9.92%，棉籽油厂开机率为15.82%，较前一周开机率14.39%上升0.40个百分点，随着后市棉油厂开机率逐步增加，棉油产出量渐增，供应充裕。

    附图：国内棉籽油厂开工变化图

    3、需求较弱，库存略增

    当前油脂市场季节性淡季，需求不佳，采购步伐也较为缓慢，据Cofeed调查显示，截止本周五（11月17日），据天下粮仓抽取调查62家棉籽油厂棉油库存在7950吨，较前一周7700增加250吨，增幅为3.25%，亦利空棉油市场。

    附下图：近几年来棉油库存年度变化对比图

    总的来看，目前大豆油厂开机率超高，豆油库存已增至163万吨历史超高水平，棕油库存也在重建并突破50万吨，供大于求令油脂现货仍承压，短线豆油行情或将继续跟盘偏弱震荡为主，令市场仍观望，况且当前也正是国内棉籽油厂开工旺季，随着棉籽油厂开工率逐步回升，棉油供应增加，而市场整体需求不佳，利空云集，预计短期棉油市场或将延续稳中趋弱运行。但近期原料棉籽价格止跌小幅反弹，成本提升，以及近期市场“环保”问题仍在，若环保影响棉籽油厂开工，或将限制棉油下跌空间，近期仍关注棉籽油厂开工情况。操作上，买家暂可随用随买。（观点及操作建议仅供参考！）