附图1： 

    受近阶段豆粕现货上涨受阻，跟盘窄幅震荡的影响，买家入市采购棉粕积极性也不高，以及目前国内40蛋白棉粕价格比43豆粕价格低500元左右，而正常价差水平在800-1000元，近几年棉粕与豆粕价差一直较小，棉粕在饲料的配方也逐步减少。以及今年运力异常紧张，运费高企，棉粕到饲企的价格也因此水涨船高，饲料企业采购积极性也不高，暂以仍以随用随买为主，采购步伐稍有放慢，截止12月2日，国内部分油厂棉粕库存在6950吨，较前一周的6200吨增加750吨，增幅为12.1%，棉粕走货放缓，令价格承压下跌，截止本周四，北方及南方产区42%蛋白棉粕出厂报价在3000元/吨，46%蛋白棉粕出厂报价在3200-3300元/吨，50%蛋白棉粕出厂报价在3450-3500元/吨，新疆产区42%蛋白棉粕出厂报价在2400-2450元/吨，部分较上周四跌30-50元/吨。如下表：

    近期棉粕上涨受阻，出现回调迹象，市场真的会开始走下坡路吗？小编倒不以为然，让我们一起看看以下因素：

    1、原料方面：目前市场籽棉收购已进入后期，新疆地区收购已基本结束，市场籽棉也越来越少，以及目前国内棉籽正处于季节性加工旺季，市场对棉籽仍有需求，另外，去年冬季贸易商囤了些棉籽，纷纷大赚，况且今年棉籽产量继续下降，贸易商对后市仍看好，也存些棉籽，因此轧花厂纷纷挺棉籽价格，截止12月8日，北方及南方地区棉籽到厂价在1.58-1.74元/斤，新疆地区光棉籽价格到厂价1.21-1.22元/斤，棉籽价格仍居高难下，压榨仍无利可图，油厂低价出售棉粕意愿也不高。

    附图2：

    2、开机方面。据天下粮仓抽取的136家棉籽油厂调查显示，第49周棉籽油厂开机率为17.18%，较去年同期18.31%减少1.13个百分点，较2014年同期29.24%减少12.06个百分点，较2013年同期41.14%减少23.96个百分点，棉籽油厂开机率仍低于往年，棉粕产出量也有限，为市场增添利好气氛。

    附图3： 

    3、货源方面：截止本周五（12月2日），据天下粮仓抽取62家棉籽油厂调查显示，国内部分油厂棉粕库存较去年同期降69.49%，较2014年同期降64.58%，棉粕库存仍往年同期仍大幅下降，而节前备货陆续展开，目前棉油厂库存压力也不大，暂也不急于出售。

    附图4：

    4、豆粕市场情况：尽管12月大豆到港庞大，油厂开机率处于超高水平，豆粕库存货止降回升，但总体仍处于偏低水平，截止12月4日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量仅39.44万吨，较去年同期的61.14万吨降35.49%。且今年运力紧张，饲企将提前进行节前备货，目前大多油厂12月货源已预售完，明年1-2月基差合同预售也不错，暂无销售压力，基本面继续支撑豆粕行情，短线豆粕现货也难有大的回调，另外，宏观经济环境改善，人民币大幅贬值，房地产被政策限购之后，资金大量流入商品期货市场做多，工业品暴涨的溢出效应推动中国农产品市场，年前豆粕整体还处于震荡趋升格局。

    5、美豆方面。因国内市场大豆压榨利润良好，导致中国买家积极买入美豆，加上南美天气具有不确定性，基金在CBOT大豆合约上仍持有近13万张净多头寸，这就使得基金也伺机炒作做多美豆期货，阿根廷天气干旱如果持续，则有可能成为新的炒作点。因此，在南美大豆产量规模确定之前，美豆价格整体仍将易涨难跌，即使12月份USDA报告出现意外利空，美豆出现短线调整，但也难有大的回调，后市整体重心仍可能震荡上移。

    综上所述，近期棉粕价格出现回调，只是正常回调，并不是开始走下坡路，更何况短时间内国内豆粕现货供应紧张局面暂难缓解，豆粕难有大的回调，对市场利空影响也将有限，且国内棉籽价高及货源有限的支持，棉粕仍有挺价底气，暂也难出现大跌，但鉴于棉粕与豆粕价差较小的影响，棉粕也难放量，短线或将窄幅震荡调整，但春节前整体或仍将震荡偏强运行。明晚（12月9日）USDA报告将出台，市场预期报告或小幅下调库存预估，密切关注报告对市场影响。