新疆棉花会见闻及思考

    在新棉即将上市之际,笔者赴乌鲁木齐参加了全国棉花交易市场主办的棉花产业会议,政府相关部门、新疆兵团、上下游棉企、期货大佬等云集会场,对涉棉政策、新年度棉花供需形势、未来价格预期以及期货投资机会等话题展开热烈讨论,现将参会见闻及思考汇报如下。
 

    单产进一步提高,丰产基本确定

 
    时至8月,无论全球还是中国,棉花丰产已是大概率事件,且增产的幅度不断扩大。去库存的趋势结束,累库存的拐点出现,在这样的供需格局下,预计新年度棉价宽幅震荡略偏空。在棉花会议上,相关领导预计2017/18年度全疆棉花产量预估能达到460万吨左右,比上一年度增加12%左右;其中,新疆兵团棉花产量预估为151万吨,比上一年度增加10%左右。笔者在6月份的新疆调研中,预估全疆产量约424万吨,时隔两个月产量预估有36万吨的增量。这部分增量主要得益于良好的天气和田间管理,棉花单产预估大幅提升,导致产量预估大增。如果地产棉产量预估以80万吨计,新年度中国棉花产量将达到540万吨左右。


    参会机构对于8月份USDA报告很重视,认为基本上明确了国内外同时增产的预期,全球棉花库存预估首次转为增加,大的供需格局转为宽松。据8月USDA报告,全球产量预估调增42.3万吨至2554.1万吨,美国贡献了33.6万吨的增量,中国贡献了10.9万吨的增量。参会机构认为,美棉单产大幅提高可能是转基因技术改进了种子质量,市场要做好美棉单产进一步提高的准备。丰产预期打破了全球棉花市场紧平衡的格局,全球库存预估调增29.8万吨至1961.6万吨,比上一年度增加2.4万吨。全球棉花市场的大格局由“去库存--紧平衡--累库存”的变化轨迹基本明了。预计新年度棉价宽幅震荡略偏空,趋势性行情难现,“内强外弱”的结构性行情和季节性行情可期。
 

    新年度价格预期及投资机会
 

    对于新棉开秤价,会场机构看法存在分歧,基本上处于(6.6-6.8-7.0-7.2-7.5)元/公斤的区间,笔者认为7.0-7.2元/公斤比较中肯,暂时以此推算新年度皮棉生产成本。衣分预计约41%,综合加工成本(含财务费用)预计约1200元/吨,棉籽价格预计2.0元/公斤,新年度皮棉生产成本约为15600-16200元/吨。在棉价震荡略偏空的预期下,皮棉生产成本基本就是区间震荡的顶部位置。对于棉价底部区间,参会人士并没有看的太低,基本上在14000-14500元/吨。主要是考虑到国内棉花产不足需的现状、政策因素以及新疆因素,国内棉价不具备大幅下跌的动力。综合来看,新年度国内棉价运行区间大概在(14000,16200)元/吨。


    投资机会方面主要有四个:第一,买内抛外做价差扩大,主要逻辑是“国内去库存,国外累库存,内强外弱”。此策略面临的风险是外棉轮入,参会机构认为轮入棉花的概率很低,因为不符合国家去库存的意志。第二,面对商品市场普涨的格局,会场机构等待资金推高棉价至生产成本之上,然后布局空头行情,主要逻辑是“丰产预期导致累库存的拐点出现,新年度棉价预计宽幅震荡偏空”。第三,籽棉抢收期的季节性多头行情,新疆轧花产能高达600万吨,预计今年依然会出现争抢籽棉的现象,且下游处于“金九银十”的季节性旺季,这一时期棉价易涨难跌。主要风险是环保关停印染企业,导致需求下降。第四,某大佬指出,对于能拿到地产棉仓单的机构,可在15400元/吨以上做空CF1801,赚取地产棉贴水过低的制度利润。


    综上所述,本次棉花会议的数据和消息偏空,增产幅度不断上修导致累库存拐点出现,主流机构预期棉价大格局为宽幅震荡略偏空,运行区间预估(14000,16200)元/吨。(中粮期货  付斌)

本文关键词:棉花期货走势
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