玉米:拍卖底价支撑筑底 后期存上涨空间

    在国内玉米“市场化”的新形势下,政策引导牵动市场供需节奏,在供给侧结构调整及去库存政策导向下,未来玉米市场供需结构将发生转变,阶段性玉米价格将更为坚挺。鉴于以上判断,我们进行了东北玉米产区春季调研,对种植结构调整及需求改善状况加以印证,具体观点如下:
  

    一、玉米种植面积缩减超预期 大豆供给恢复性增长


    根据4月中旬全国农户种植意愿调查结果显示,2017年全国玉米意向种植面积减少4%,大豆增长8.1%;农业部最新公布的供求报告显示,预计2017年玉米种植面积3584万公顷,减少2.5%,大豆种植面积790万公顷,增长10.4%。


    而根据本次调研结果对比分析,吉林地区玉米种植面积仍维持小幅比例调整,而黑龙江地区改种现象则明显增加。结构上看,受水稻种植收益比较优势,及补贴政策倾斜状况下,部分大豆优势种植区域效益持平甚至反超,黑龙江中部地区近两年旱改水比例持续增加,根据走访调研数据,预计2017年改种比例达到20%以上;而东部、北部大豆种植优势及镰刀弯区域改种大豆比例更为突出,预计调减玉米种植面积幅度达30-50%。综合统计,保守估算黑龙江玉米面积调减幅度料达30%,调减面积2000万亩以上,加之考虑“镰刀弯”北方农牧交错区即内蒙古、吉林、龙江、辽宁交错区减产幅度预期,料东北地区玉米种植面积调减幅度将在3000万亩以上,即不低于上年度调减面积,产量调减1500-2500万吨左右,远超预期。


    同时,西北风沙干旱区减产幅度也较大,其中以新疆地区最为突出;太行山区即山西东部,河北西部区域由于产量限制种植意愿也出现较大波动;西南石漠化区域即云贵川交错区减产改种突出。综合国内各区域种植特点判断玉米减产总面积不低于4000万亩,减产不低于3000万吨。
    

    二、农资成本平稳 租地成本大幅下滑


    根据调研区域数据反馈,农资方面,种子价格整体窄幅波动,化肥价格较为坚挺,部分地区呈上涨态势,人工及机械费用持平。


    租地成本上,吉林、黑龙江大部地区出现明显下降,旱田租地价格维持在3000元/公顷,降幅达30-50%。从结构上来看,水田地租相对平稳,旱田大幅下降;个体承包费用降幅达,合作社及农垦区域租地成本降幅略低。同时,走访区域已经出现部分“0”地租现象,更显农户悲观心态。


    考虑到上年度玉米价格的低迷,种植收益较差,结合现阶段农民心态,已反映出部分农民减少农资投入及疏忽田间管理的预期,加之春播期间土壤墒情不佳,均将在一定程度上影响产量预期。

  
    三、下游需求增长预期强烈 拉动玉米需求


    深加工行业方面,根据调研数据显示,有6家企业表示后期有复产和扩产计划,其中四平天成计划扩产120万吨至200万吨;新天龙酒精计划扩产,具体数量未定;长春大成计划陆续复产,当前已复产产能150万吨,如果与九三集团谈判顺利,哈尔滨60万吨产能有望在新作上市之前复产;松原嘉吉计划扩产120万吨至200万吨;象屿生化计划从150万吨扩张至300万吨;青冈龙凤计划扩产100万吨至220万吨。


    另外,阜丰集团计划新建产能100万吨以上,宁夏伊品计划扩产100万吨,万里利达和云天化在宝清县计划新建150万吨玉米加工产能,中粮酒精计划扩产100万吨以上,目前已知的东北地区新增计划产能已超过 1000 万吨。同时,黑龙江及吉林部分燃料乙醇项目亦申报立项,若获批投产,2018年新增加工产能料达到1500万吨。


    从淀粉终端需求来看,鉴于果葡糖浆出口、小麦粉中添加淀粉、玉米淀粉较木薯淀粉比价优势下替代量的增加,以及造纸产量的增加,尤其是部分企业采用废纸再生造纸,拉动淀粉需求,综合新增淀粉需求预计在150-200万吨。


    图表1:深加工企业产能统计

 

  
    饲料、养殖方面,我国生猪养殖结构改变,规模化养殖及产业北移已成趋势,进入三月份生猪存栏止跌反弹,截止到3月份国内生猪新增产能达900万头以上。由于原料价格反弹,生猪价格持续回落,猪粮比价下滑,养殖利润持续萎缩,预计经过2-3季度终端需求低迷态势后,国内生猪存栏回升,国内生猪供应量将稳步上升。饲料需求方面,4月份以来,国内饲料销量整体稳中有升,环比增幅达5%以上,且禽料好于猪料。面对生猪市场存栏回升预期,及家禽市场相对高位的存栏水平,预计2017年国内饲料消费将维持稳中略增态势,尤其是在3季度后体现将更为明显,考虑到进口谷物及小麦替代数量的下滑,预计国内玉米饲用需求量将稳步增长。
    

    四、政策引导种植结构调整 临储拍卖政策试探市场真实需求


    种植结构引导政策上,除玉米、大豆轮作补贴加码外(扩大试点面积),部分地区旱改水亦推行补贴制度,加之种植收益的比价优势,将有利于玉米供给侧结构性改革的推进,进一步缓解玉米供给过剩的局面。


    深加工补贴政策上,鉴于上一年度东北玉米价格的急速下跌,加之对东北深加工企业的补贴,东北深加工企业维持盈利态势,并且加工产能持续扩张,从加工效益及产能对比上,均在赶超山东、华北企业,中国深加工行业正迈进新的区域平衡和结构优化阶段。因此,下一年度东北深加工补贴政策或将不复存在。


    临储拍卖政策上,现阶段进行了三期临储拍卖,投放数量持续放大,从成交量和溢价情况来看,3次拍卖成交量持续放大,溢价幅度亦逐步提升,暂看市场需求端异常火爆。而5月25日当周投放量增加至700万吨,临储拍卖持续加量试探市场真实需求,按照目前国内50-60万吨/天的消费数量,350万吨的成交量已接近临界值,所以本周拍卖数据将显得尤为重要。出于对平抑现货价格、加快去库存节奏双重因素的考虑,高溢价的成交是不可持续的,最终投放量和成交量将处于相对均衡的位置,溢价幅度将控制在50元/吨之内。

 
    图表2:临储拍卖成交统计

 


    综合以上观点,现阶段临储拍卖吉林地区底价1300元/吨,按照底价计算,抵北方港口价格1550元,即北方港口价格9月前低于1550元概率极小,考虑仓单注册成本,现阶段DCE玉米9月合约1580-1620区间为合理的多单布局区域。(正道兴达 郑伟)

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